特钢行业看好特钢行业专题研究-钢铁行业最有前途的子行业.PDF

证券研究报告 公司研究 / 2011 年 8 月 29 日 钢铁 特钢行业 看好 署名人： 初学良 S0960511020017 0755 特钢行业专题研究-钢铁行业最有前途的子行业 chuxueliang@ 参与人： 韩小静 S0960111080446 投资要点： 0755 汽车、机械是特钢的主要下游行业。特钢是生产工艺和性能都较为特殊的钢种， hanxiaojing@ 是钢铁行业中附加值最高的分支。与普钢主要应用于建筑工程等“静态”领域不 同，特钢大多处于“动态”的工作环境中，应用领域包括汽车、高速铁路、工程 特钢行业评级调整： 首次 机械、石油化工、电站、航空、军工等，其中汽车约占 35% ，机械约占 24% ， 是特钢行业最主要的两个需求市场。 行业基本资料 高端特钢盈利能力强。根据合金含量的不同，特钢可分为三类：低端产品（优质 上市公司家数 33 碳素钢）、中端产品（合金结构钢、弹簧钢、轴承钢）、高端产品（合金组分 10% 总市值（亿元） 6130 以上，如不锈钢、工模具钢、高速钢等）。特钢的高附加值一般体现在高端产品 占A 股比例（% ） 2.08 中，毛利率一般保持在20%以上的水平，而中低端产品毛利率仅为 10%左右。 平均市净率 1.36 日本特钢发展情况。日本是特殊钢发展最好的国家之一。1975 开始，其城镇化 建设进程明显放缓，也正是在此后的十年左右的时间里，日本特钢生产比例快速 上升。1975-1985 年期间，特钢产量的 CAGR 为 6.21% ，远超粗钢整体 0.28% 行业表现 的水平。产品结构方面，2001 年，日本高端产品占比 52%。 （% ） 1M 3M 6M 行业市场空间、进口替代空间巨大。 目前我国特钢生产比例仅为 5%左右，远低 钢铁行业 -6.04 -6.91 -8.60 于世界平均 15%-20%的水平，未来市场空间巨大。从产品结构来看，高端产品 上证综指 -2.85 -4.73 -9.25 生产比重不足 20% ，主要依赖进口满足国内需求，特钢进口单价大幅超过出口单 价。近年来，国内优秀特钢企业（如大冶特钢等）生产设备不断改善，生产工艺 不断提高，高端产品生产能力不断提高，面临巨大的进口替代空间。 主要上市公司介绍：1.西宁特