【2018年必威体育精装版整理】光明乳业投资报告1.doc

投 资 分 析 报 告 光明乳业 600597 一．基本分析 1 宏观分析 2012年，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，物价上涨势头初步得到控制，同时经济增长呈平稳减速态势。预计全年GDP增长9.4%，CPI上涨5.5%。我国将呈现经济增速和物价涨幅“双降”态势，预计GDP增长8.7%左右，CPI上涨4%左右，经济运行总量矛盾有所缓解，但结构性矛盾更加突出，国际环境不确定性更大。 2012年全年经济走势呈现以下特点： 物价上涨势头初步得到控制，宏观调控首要任务取得成效； 经济增长平稳减速，部分刺激政策退出力度把握适度； 保障房投资成为新亮点，固定资产投资保持稳定增长； 汽车消费退潮明显，其他消费增长波澜不惊； 受国际市场影响逐步加大，进出口增速前高后低。 2012年中国经济发展将表现出以下三种趋势： 　　1、全球经济将低速增长。展望未来，全球经济活力正在减弱，并且内外部失衡进一步加剧，市场信心近期大幅下降，下行风险逐渐增大。发达国家正在步入滞胀的泥潭，一方面，主要国家普遍面临主权债务压力和金融稳定风险，私人需求尚未接过拉动经济增长的接力棒，经济增长动力仍然不足；另一方面，由于货币政策依旧宽松，甚至存在出台新的量化宽松政策的可能，通胀压力相对较大。新兴经济体面临着外部环境复杂多变，大量热钱冲击以及政策紧缩对经济增长的抑制等问题，其经济增速将继续呈放缓态势。根据IMF《世界经济展望》秋季报告预测，2013年世界经济将增长4%，与今年基本持平。其中，发达经济体将增长1.9%，新兴和发展中经济体将增长6.1%。 2、国内经济环境总体良好。一方面，“十二五”规划第三年进入投资项目集中建设阶段，中西部不断承接东部产业转移逐步成为带动经济增长的新亮点，扩大居民消费的政策体系不断完善将进一步扩大消费对经济增长的贡献。另一方面，经济增长也存在一些不利因素：刺激性政策逐步退出以及严厉的房地产调控 政策将使得经济增速进一步放缓，地方财政风险和土地市场交易趋冷对地方投资融资能力形成制约，资源、劳动力成本上升抬高了经济增长的成本，出口放缓对工业生产形成一定压力。 3、2012年欧美债务危机在一定程度上得到控制，主要发达经济体整体不出现二次衰退，发展中经济体通胀压力得到一定缓解，世界经济继续保持低速增长态势。同时，我国把“调结构”作为宏观调控的首要任务。继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策的扩张力度有所减弱，财政赤字率略有下降；货币政策则主要加大对表外业务的控制力度，使社会融资总量增长进入真正稳健状态。在这一国际环境和政策假设情景下，经模型测算，我国经济可望在结构调整中保持平稳较快增长态势，GDP增长8.7%左右；且经过精心调控，妥善应对输入性通货膨胀压力，可以将居民消费价格上涨幅度控制在4%左右。 2012 年GDP 增长速度将延续回落态势，全年GDP 增速在8.5%左右。上半年的回落速度将较为明显，下半年渐趋稳定名义GDP 增速14%左右。全年新增贷款7.5-8 万亿，社会融资总额达到13.8 万亿，增速约10 %，11 年流动性偏紧的状况得到一定程度的缓解。GDP 三驾马车增速放缓，固定资产投资增速：18-20%。主要增长来源是市场力量推动的投资需求。 消费增速：全社会居民消费名义增速16-17%。短期看，在通货膨胀预期下降和经济增长放缓的背景下，消费增长的动力将有所放缓，但其波动性远小于投资，仍是经济增长的稳定因素；长远看，在劳动工资持续上涨和生产性投资增速放缓的情况下，消费和消费相关领域将持续稳步扩张。 出口增速：12-15%。受欧洲债务危机的影响，全球经济增长预期下调，欧洲进入衰退的可能性正在加大，我国出口增速继续下调；贸易顺差水平仍有可能在千亿美元，同比增速下降，对GDP 贡献为负。通货膨胀：全年 CPI 涨幅3.5-4%受翘尾因素影响，上半年 CPI 仍将维持在4.5-5%之间的较高位置，下半年有可能回落至3-4%之间。 货币政策展望：在经济减速和通胀压力下降的背景下，2012 年货币政策环境将好于2011 年。尽管未来政策调整的力度仍存在较大的不确定性，但相对2011年而言，维稳+结构性调整，将是较为明确的预期。 存款准备金率：如果经济增长下滑明显和海外经济形势严峻，不排除央行 在上半年有1-2 次下调存款准备金率的可能。 利率：虽然近期西方一些央行已经开始降息，但从国内形势看，尽管短期通胀压力明显下降，但未来的3-6 个月CPI 同比还会处于较高水平，实际负利率的状况仍不能有效改善，因此，明年上半年央行降息可能性较小。 财政政策：以目前国内外经济前景偏弱的形势判断，较为积极的财政政策仍将是12