2017年上半年城投债发行情况和场表现分析.PDF

2017 年上半年城投债发行情况和市场表现分析 公共融资部 陆奕璇 2017 年上半年，受流动性趋紧、融资成本上行、政府加速厘清与城投企业 债务边界等多重因素影响，城投债发行规模较上年同期下降 48.38% 至 6946.47 亿元；发行量较大的券种分别为超短融、中票、定向工具和私募债；发行期限以 5 年期和 1 年及以内期限为主；发债主体级别相对集中在 AA 级。 从发行人所在区域看，上半年江苏发行城投债规模继续领跑各省（区、市）， 湖南、浙江、湖北和安徽分列第二至第五位。以 2017 年 6 月末城投债存续余额 与 2016 年一般公共预算收入规模相对比，湖南、重庆、贵州、江苏、天津和青 海地区城投债偿付压力相对较大。 发行利差方面，2017 年上半年，AAA 级和 AA+级发行利差相对平稳，而 AA 级发行利差上浮较显著，且受发行期限影响较大。分区域看，上半年，黑龙 江、山西、贵州、重庆和吉林的发行利差均值位列各省（区、市）降序排名前五 位，发行利差在一定程度上反映了城投债发行定价受地方经济发展、财政实力和 债务压力等因素影响显著。 级别调整方面，2017 年 1-7 月，评级机构对 117 家城投债发债主体评级进行 上调、9 家评级展望上调；对 9 家城投债发债主体评级进行下调、10 家评级展望 下调；级别（展望）下调区域相对集中在辽宁。导致城投债主体信用等级（评级 展望）下调的触发因素主要包括地方经济财力下滑、盈利水平大幅下降和资产流 动性弱等。 一、城投债发行情况 受流动性趋紧、融资成本上行、政府加速厘清与城投企业债务边界等多重因 素影响，2017 年上半年，共有 503 家企业发行城投债，发行规模合计 6946.47 亿 元，发行支数合计 817 支，城投债发行规模和支数分别较上年同期下降 48.38% 和 39.79%。其中，一季度和二季度发行规模分别为 2598.55 亿元和 4347.92 亿元， 发行数量分别为 310 支和 507 支。 - 1 - 图表 1. 2014 年以来城投债发行时间分布（单位：亿元、支） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理  从债券种类和发行期限看，2017 年上半年城投债发行量较大的券种分别为 超短融、中票、定向工具和私募债，发行规模分别为 1582.00 亿元、1442.20 亿 元、1116.00 亿元和 988.35 亿元；发行期限以 5 年期和 1 年及以内期限为主，发 行总额分别为2437.22 亿元和2232.00 亿元，分别占总发行量的35.09%和32.13%； 3 年期发行规模位列第三，发行总额为 1210.10 亿元。 从发行人所在区域看，2017 年上半年，除海南、西藏之外，其余 29 个省市 均发行了城投债。上半年江苏发行规模继续领跑各省（区、市），发行总额为 1508.22 亿元；湖南、浙江、湖北和安徽发行规模分别为 480.25 亿元、467.75 亿 元、420.00 亿元和 358.00 亿元，分列第二至第五位。 图表 2. 2017 年上半年城投债发行人所属区域分布（单位：亿元、支） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 从发行人所在地方政府层级看，2017 年上半年城投债发行人主要集中在省 及省会（单列市），发行规模 3300.95 亿元，占总发行量的 47.52%；地级市、县 及县级市的城投债发行规模分别为 2676.40 亿元和 969.12 亿元，分别占总发行量 的38.53%和 13.95%。 - 2 - 除直辖市外，上半年发行规模超 100 亿元的省会城市（单列市）包括昆明、 武汉、成都、南京、南宁、深圳、西安、合肥、厦门和长沙；发行规模超 100 亿 元的地级市包括常州、盐城、镇江和南通。 图表 3. 2017 年上半年城投债发行城市分布（单位：亿元、支） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 从主体信用级别分布看，2017 年上半年城投债发行主体信用等级分布在AA- 级至 AAA 级 4 个信用等级。其中，发行时主体级