中国水利水电第十四工程局有限公司2017年第二期中期票据信用.PDF

中期票据信用评级报告 中国水利水电第十四工程局有限公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 中国水利水电第十四工程局有限公司（以 本期中期票据信用等级：AA+ 下简称“公司”）是主要从事国内水利水电、基 评级展望：稳定 础设施和国际工程建设的国有控股集团企业。 本期中期票据发行金额：5 亿元 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 本期中期票据期限：发行人依照发行条款的约 对其的评级反映了公司产业链完整，业务资质 定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条 优良，在水利水电基础设施建设方面竞争优势 款的约定赎回到期。 偿还方式：每年付息一次；于本期中期票据第5 明显；近年来公司业务结构逐步调整与优化， 个和其后每个付息日，公司有权按 综合实力进一步增强。同时联合资信也关注到 面值加应付利息（包括所有递延支 建筑施工行业竞争激烈、公司海外业务经营风 付的利息及其孳息）赎回本期中期 险大和债务规模上升较快等因素对公司经营带 票据 募集资金用途：偿还银行借款、补充营运资金 来的不利影响。 评级时间：2017 年 8 月 7 日 随着国家支持水利建设政策的落地、新型 财务数据 城镇化建设的进一步发展以及“一带一路”和 2014 2015 2016 2017 年 “互联互通”战略的提出，公司各板块业务发 项目 年 年 年 3 月 展外部环境向好。另外，随着公司业务结构逐 现金类资产(亿元) 21.64 22.73 36.78 38.89 资产总额(亿元) 157.51 186.10 244.69 241.24 步优化，且订单充足，公司业务规模和营业收 所有者权益(亿元) 34.90 37.12 49.98 51.24 入有望持续增长。联合资信对公司评级展望为 短期债务(亿元) 13.44 19.07 22.86 30.62 长期债务(亿元) 14.71 18.16 33.29 39.91 稳定。 全部债务(亿元) 28.15 37.24 56.15 70.53 营业收入(亿元) 180.65 206.57 200.76 31.63 本期中期票据含赎回权、票面利率重置及 利润总额(亿元) 7.44 4.02 8.25 1.36 利息递延累积等特点，联合资信通过对相关条 EBITDA(亿元) 15.56 13.00 18.62 -- 经营性净现金流(亿元) 9.22 4.60 8.79 -4.94 款的分析，认为本期中期票据在清偿顺序等同 营业利润率(%) 8.23 6.80 10.69 11.24 于其他普通债券/债务工具，同时，赎回权设置 净资产收益率(%) 19.49 9.29 14.31 -- 资产负债率(%) 77.84 80.05 79.57 78.76 和利息支付条款设置使本期中期票据不赎回和 全部债务资本化