从场数據看人民币汇率弹性和波动增加.PDF

第 127號 2017 年10月 27日 從市場數據看人民幣匯率彈性和波動增加 近月，市場一直在猜測人民幣的匯率波幅是否很快會再擴 大。就此，人民銀行周小川行長在十九大中央金融系統代表團開 戴道華 高級經濟研究員 放日回答記者提問時指出當前也不是推動人民幣擴大波幅什麽特 Tel 別的時機，並指人民幣波幅的擴大並不是當前最緊要的事。從今 michaeldai@ 年以來人民幣兌美元匯率的走勢來看，其匯率預期整體平穩，同 時彈性進一步增強，雙向波動增加，匯率改革繼續深化之餘對擴 大波幅的技術壓力並不大。 人民幣的匯率形成機制是以市场供求为基础、有管理的浮动 汇率制度。回顧歷史，人民幣匯率浮動幅度是逐步擴大的。 1994 年人民幣匯率浮動幅度為0.3% ，2007 年擴大至0.5% ，2012 年擴 大至1.0% ，2014 年再擴大至2.0%並維持至今。市場上的猜測是如 果波幅再擴大，是擴大至每天可以圍繞中間價上下浮動 3.0%還是 更多。回顧今年首十個月的交易，人民幣匯率彈性增加、雙向波 動之餘，現有 2.0%的浮動幅度並沒有在實際交易中制約人民幣匯 率。 歡迎關注「中銀香港研究」公眾 號，經濟金融深度分析盡在掌握 在今年至今（截止 10月 25日）的 195個交易日裏（已撇除 公共假期，因假期期間中間價暫停報價），CNY的浮動並沒有出現 觸及 2.0%上下限的情況，盤中高位高出中間價逾1.0%只在 1月 6 日出現過一次，幅度為 1.1% ；盤中低位低於中間價逾1.0%就分別 在 1月 5日和 9月 8日出現過兩次，幅度均為 1.0% 。至於收市價 偏離中間價逾 1.0%也只在 1月 6日出現過一次，幅度也僅為 1.0%。 另外，收市價本身在 195個交易日每日的升跌幅度均在 1.0%以 内。據此，再擴大每日浮動區間，雖然可以釋放一個較強的信號， 聲明 ﹕ 但匯市實際尚無此技術壓力。 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 既然今年内人民幣兌美元外匯交易均沒有觸及 2.0%的浮動上 資建議。 下限，那麽這是否意味著人民幣兌美元匯率雙向波動乃至彈性減 1 少呢？情況並非如此，人民幣兌美元匯率的雙向波動和彈性均穩 步增加。 在 195個交易日當中，中間價高開、但收市價低收的有 44個 交易日；而中間價低開、但收市價高收的有40個交易日。兩者加 總，人民幣在今年兌美元的外匯交易當中有逾四成三的時間中間 價和收市價是走勢互逆的，呈雙向波動的特徵。此外，在 195個 交易日當中，中間價高開和低開分別有94和 101個交易日，而收 市價收高和收低則分別有90和 105個交易日，兩者並沒有懸殊的 差別，也是雙向波動的另一特徵。全年至今，人民幣兌美元無論 是中間價還是收市價均較 2016 年底水平升值4.4%，而告升的交易 日數目其實是少於告跌的