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新增消费犹可期九重泉底有卧龙

2018 年沪镍年报: ——新增消费犹可期 九重泉底有卧龙 有色年报 内容摘要 2017年12月20 日 2017 年镍上涨逻辑:供需错配 陈敏华 2017 年镍价上涨的逻辑是供需错配下,由下游需求改善对上游冶炼 有色研究员 的正向传导,从而推动镍价触底反弹。上半年国内原生镍供应缺口增大 投资咨询编号:Z0012670 并未扭转镍价下跌趋势,直至下半年不锈钢价格暴力拉涨背后钢厂利润 联系电话:0571 邮箱:chenminhua@ 改善,才是后期镍价上涨的根本原因。因此,在供应收缩的背景下,需 求增长才是镍价上涨的充分条件。 周蕾 2018 年镍价展望 有色研究员 联系电话:0571 在2018 年有色板块的投资中,我们倾向于买入看涨镍的机会。首先, 邮箱:zhoulei@ 2018 年中国经济有望保持增长;其次,受益于下游不锈钢产量的上升和电 池用镍需求的不断增长,2018 年国内原生镍的需求增量大于减量;再次, 供给端增量有限,电解镍存在进一步收缩的可能,特别是原料端缺乏和硫酸 镍项目对其存在挤出效应。综合供需来看,2018 年国内原生镍市场的供需 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 短缺将持续,预计相对较差的情况是供需短缺15.22 万吨,最好的情况是供 需短缺25.71 万吨。再加之国内库存低位,可交割货源较少,一旦产业链供 杭州市文晖路108号浙江出版物 需短缺的迹象显现,各环节补库存的需求也将推动镍价上涨。 资大厦1125室、1127室、12楼和 1616楼 操作建议 全国统一服务电话: 我们对 2018 镍价持偏多的思路,倾向低位布局多单。建议投资者 4006-728-728 85000-89000 元/吨左右布局多单,伦镍目标位看到2014 年水平的20000 美 信达期货网址: 元/吨,沪镍目标位看到160000 元/吨。 和16楼 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: 1 一、2017 年镍产业链价格回顾 1.1 2017 年全年镍价走势回顾 2017 年下半年大宗商品整体呈现出牛市特征,在黑色金属领涨下,有色金属纷纷开启上涨行情。镍是 整个有色板块中启动最晚的品种,全年呈现V 形走势。在上半年完成筑底后,7 月起开始突破上行,价格 重心不断上移,分别于9 月和11 月到达阶段性高点,然后处于震荡整理趋势。截至 2017 年 12 月19 日, 伦镍收在11765 美元/吨,涨幅30%,沪镍指数在94760 元/吨,涨幅26.8%。与其他有色金属的表现对比来 看,镍价此轮上涨的突破要晚于铝、铜、铅、锌,然而波动幅度列居首位,年内时常出现暴涨暴跌行情, 淋漓尽致的体现了其“妖镍”的特性。 图1:2017 年伦镍走势呈现V 字形 单位:美元/吨 资料来源:文华财经,信达期货研发中心 2 图2:2017 年沪镍走势强于伦镍 单位:元/吨 资料来源:文华财经,信达期货研发中心 1.2 上涨的主线逻辑:供需错配 2017 年镍价上涨的逻辑是供需错配下,由下游需求改善对上游冶炼的正向传导,从而推动镍价触底反 弹。镍供给端的收缩是近两年价格下跌的结果,并非必然引起后期价格上涨的原因。事实上,自2016 年供

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