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总体经济变数与债券到期收益率间之关联性-计量管理期刊
總體經濟變數與債券到期收益率間之關聯性
總體經濟變數與債券到期收益率間之關聯性
吳曼華 鄒騏鍏
銘傳大學財務金融學系所( )助理教授 銘傳大學財務金融研究所碩士
臺北市中山北路五段 250號 臺北市中山北路五段 250號
TEL: (02#2390 TEL: 0955-257105
E-mail:manhwa@.tw E-mail:fonsintaso@
摘要 -債券一直被視為是項收益相對穩定且風 險趨避的投資人為了追求低風險而選擇購買
險較低的金融商品,債券的到期收益率除了會 債券,投資債券除了有穩定的收益外也可以達
受到債券的票面利率、到期期限以及債券價格 到避險的需求,公債的風險甚至比其他的金融
等因素的影響外,總體經濟環境對於債券的到 商品來的更低。公債因為是由國家所發行,不
期收益率也會有所影響。總體經濟因素中之利 會有違約風險,其風險比其他投資工具如股票、
率、通貨膨脹以及實質經濟活動等變數對債券 黃金、外匯等為低。公司債則為私人公司行號
之到期收益率的影響尤其重要。 為了籌資而發行的債券,除了有到期時間不同
由於考量利率與債券之間的相關性太高, 的分別外,債券價格也會受到該公司的信評所
故在實證模型中不納入利率。本研究探討總體 影響,信用評等為針對該公司所做的信用評估,
經濟變數與不同期間公債到期收益率間之關 評估項目包括該公司的財務狀況、到期償還能
係,以及總體經濟變數與不同信評等級公司債 力、產業情勢及未來展望等,目前在國際上則
到期收益率間的關係,採用2002 年2月至 2013 以穆迪(Moody’s)與標準普爾(Standard Poor’s)
年 10月消費者物價指數、一年期政府公債、 這兩家信評公司最具公信力。信評較好的公司
十年期政府公債、信評等級 AA級公司債 、BBB 較沒有違約風險,債券收益在受到影響時的不
級公司債、BB 級公司債、B 級公司債、CCC 會有太大的波動,信評較差的公司因有較高的
級公司債的月資料與實質國內生產總值(Real 違約風險,其債券收益變動的幅度較大。
GDP)的季資料。在 VAR模型實證結果部分, 投資債券時除了考量債券價值外,更重要
實質經濟活動為 AA 級、BBB 級以及 B 級之 的就是債券的收益率。債券的收益率會受到許
公司債到期收益變動率的領先指標:而實質經 多的因素影響,除了債券的票面利率、到期期
濟活動與通貨膨脹為長期公債與短期公債到 限、投資人的持有時間、債券價格等已確定的
期收益變動率的領先指標。 因素外,總體經濟因素對債券收益率的影響也
是不可忽視的。總體經濟因素中,許多學者的
關鍵字 :總體經濟變數、債券收益、公司債收 實證研究都認為利率、通貨膨脹及實質經濟活
益 動會影響債券的收益率。通貨膨脹一直都被認
為是重要的總
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