关于创新投资集团在投资管理中要关注风险的建议.doc

关于创新投资集团在投资管理中要关注风险的建议 刘荣志 去年美国爆发金融危机以来，波及全球经济发展，尤其对创投行业产生重大影响，由于资本市场遭受重创，融资渠道受阻，企业资产市值大量缩水，给企业经营带来巨大风险，有些企业经不起这场风暴，利润大幅下滑，甚至纷纷倒闭。创新投为了及时应对当前的形势，提出对所投资的企业进行检查回访，及时掌握情况，防范风险，加大服务管理力度，是非常必要的。经过08年底开始对所投资145个项目进行检查回访，经过总结分析,已得出初步结论情况。对于检查中发现存在的主要问题,有些是客观市场因素变化造成的，也有些是在投资管理过程中形成的，这些都是创投行业本身风险管理的范畴，为了从实际提高风险管控能力出发，在今后投资管理中我提出几点不成熟的看法和建议: 一、企业战略风险 1、金融危机确实给所投项目的企业带来影响,创投行业要对总体形势有所判断,经过这次金融危机，总结经验要投资哪些类型的行业，比如国家政策支持的，资本市场鼓励的；那些行业不宜投资，比如出口行业影响较大，高科技含量少的项目，企业存在替代风险的。初创期的企业也存在较大风险，从行业角度来看,互联网、新媒体行业冲击较大 ，因此建议投资组合中要关注上述因素。 2、在资本市场低迷情况下，投资退出通道受阻，原来投资预期收益就存在风险，资金回笼放慢，企业现金流有风险，因此要考虑投资速度放慢，积极开展融资渠道。 3、在基金建设方面，在全国各地已建立了20多个基金，有些项目源少的地区资金闲置，而总部投出去的资金又无法抽回，由于股市退出项目还不充分，在总部资金投资紧张时要增加银行贷款，从而增加了公司财务成本，建议在基金建设中要考虑财务承受能力和资金运用效率。 4、政策风险。 2009年6月19日国家四部门联合发布的境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法（简称实施办法），这个政策对国有控股创投行业，对项目未来投资收益，将会产生重大风险。 二、企业投资经营管理风险 （一）在项目尽职调查报告信息真实性，客观性，准确性，方面的风险。项目立项时就要把好关，项目在行业定位，发展前景，市场容量，技术函量，盈利模式，经营团队结构，退出通道，成本与效益，投资亮点，存在风险，在技术方面行业专家权威意见等等。因此尽职调查报告不完整会给决策带来极大风险。 （二）投资管理的财务风险 财务核数中常见的风险点： 1、虚增企业收入、利润 企业在融资过程中，为了增加项目对投资机构的吸引力，提高股权出售的价格，往往会高估收入，低估成本，其主要在方法有： 增加收入，主要手段有： （1）提前确认收入，把未来收益作本期收益。 （2）利用虚假销售合同，增加本期收益。 （3）通过购并其他企业实现收入的大幅度增长，其实公司自身的收入没有增长，甚至下降。 2、虚假成本 （1）大股东垫资购买原材料等，但不入账，导致成本较低。 （2）不计提折旧，或者少计提折旧 （3）有些费用不入账，如：给客户的回扣多为现金交易，不入账；长期待摊费用不摊销或者少摊销；欠发职工的工资，不为职工缴纳社保费等。 3、虚增资产，少计负债 （1）存在大量的应收账款，且不计提或少计提坏账准备。 （2）大股东注册公司后抽逃出资，或者占用企业的资金。 （3）其他应收款中存在借给企业家属，亲朋好友的借款。 （4）专利权等不在公司名下，而是在创始人或者核心技术人员的名下。 （5）企业借款，由大股东担保，但借款被大股东挪去使用。 （6）企业以前年度收益转增注册资本金，原有大股东存在欠缴个人所得税款，或者企业欠缴增值税、营业税等。 （7）企业向自然人/其他企业借入款项，但没有入账。 （8）存在对外担保事项，可能导致或有负债。 4、盈利预测乐观偏大 通常的做法是乐观预计公司产品的竞争力，预测的产品市场占有率较高，收入的预测高估，如（1）收入预测没有合同的支撑，（2）高估企业投产、产品投放市场的时间，从而多预测投产当年的收入、利润，（3）即使有订单，但有些产品生产周期较长，产品交付可能要到下一年，但在当年全部确认收入。 实践证明在公司项目检查回访中，在所投项目建议书中，预测未来利润偏大，投资经理在考察投资项目所作的利润预测时持有乐观态度居多，经过检查有报表数据的一共有93个项目，完成预测利润的有32个，未完成预测利润差距在20%-50%共有25个，未完成预测利润差距在50%-100%有21个，情况表明预测利润偏大，这样造成投资PE 倍数增大，投资风险加大，也会误导投资决策，建议实行客观谨慎的利润预测方法，要经过反复论证项目利润预测，才做投资决策。 在所投项目中，企业投资项目前估值随意性较大，没有规范的标准，没有标准在投资决策中存在投资成本隐性加大的风险，同时也存在投资过程中道德风险。建议根据不同行业制定参照性估值标准。 （三）投资管理