第二章风险价值与资金时间价值.ppt

第一节 风险与收益的基本原理 一、资产的收益与收益率 （一）资产收益的含义和计算 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 1、资产的收益额（绝对数），包括现金净收入和资本利得。 2、资产的收益率（相对数），包括利（股）息收益率和资本利得收益率。 第一节 风险与收益的基本原理 （二）资产收益率的类型 实际收益率 名义收益率 预期收益率 无风险收益率 风险收益率 必要收益率（最低必要报酬率、最低要求的收益率） 第一节 风险与收益的基本原理 二、资产的风险 （一）资产的风险及其衡量 风险是对企业的目标产生负面影响的事件发生的可能性。 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度衡量。 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 第一节 风险与收益的基本原理 衡量风险的指标 方差 标准差 标准离差率 第一节 风险与收益的基本原理 （二）风险控制对策 规避风险 减少风险 转移风险 接受风险 第一节 风险与收益的基本原理 三、风险偏好 （一）风险回避者 （二）风险追求者 （三）风险中立者 第二节 资产组合的风险与收益分析 一、资产组合的风险与收益 （一）资产组合的含义 两个或两个以上资产所构成的集合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可成为证券组合。 （二）资产组合的预期收益率 E（ RP） = ∑Wi × E（ Ri） 第二节 资产组合的风险与收益分析 二、非系统风险与风险分散 非系统性风险(Unsystematic Risk)，即企业特有风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，又称可分散风险。 它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。 第二节 资产组合的风险与收益分析 非系统风险按其产生原因，可以分为经营风险与负债风险 经营风险(Business Risk)，是指由于生产经营方面的原因给企业投资收益带来的不确定性。 财务风险(Financial Risk)，或筹资风险，是指企业因使用借入资金而给企业投资收益带来的不确定性。 第二节 资产组合的风险与收益分析 三、系统风险及其衡量 系统性风险(Systematic Risk)，即市场风险，是指那些影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险，又称不可分散风险。 影响整个市场的风险因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。 第二节 资产组合的风险与收益分析 （一）单项资产的系统风险系数（?系数） 单项资产的?系数是表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度的一个量化指标。或相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。 第二节 资产组合的风险与收益分析 （二）资产组合的系统风险系数 资产组合的系统风险系数(βp系数)是所有单项资产系统风险系数(β系数)的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。 βp= Wiβi 第三节 证券市场理论 一、风险与收益的一般关系 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率 风险收益率＝风险价值系数×标准离差率 其中，标准离差率（V）反映了资产全部风险的相对大小，而风险价值系数（b）则取决于投资者对风险的偏好。 第三节 证券市场理论 二、资本资产定价模型 核心表达式： R=Rf+ ?× (Rm-Rf ) 公式中，Rf 表示无风险收益率，?表示该资产的系统风险系数，Rm 表示市场组合收益率，(Rm-Rf )称为市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿。 第三节 证券市场理论 市场组合：由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。而市场组合的方差代表了市场整体的风险。由于包含了所有的资产，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。 * * 第二节 资产组合的风险与收益分析 （三）资产组合风险的度量 1、两项资产组合的风险 用两项资产组合的收益率的方差、标准差来衡量。 2、多项资产组合的风险 一般来说，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低非常缓慢直到不再降低。 当?＝1时，说明