BOT项目融资模式风险分析.doc

BOT项目融资模式风险分析 高 析 （国家统计局国际统计信息中心，北京100826） ??? 关键词：BOT；融资；风险；深圳沙角B电厂??? 摘? 要：BOT是一种新型的项目融资模式。它的基本特点是开放基础设施领域以利用外资，适用于在基础设施投入不足的发展中国家为大型电力项目筹集建设资金。风险问题是BOT项目的核心问题。BOT项目的风险分为系统风险和非系统风险。前者包括政治风险、法律风险、金融风险、或有风险；后者包括完工风险、生产风险等。风险分配是BOT项目风险管理的基础。深圳沙角B电厂是我国首次使用BOT融资概念建设的基础设施项目，它采用了有效的风险管理机制，成为发展中国家实施BOT项目的典范。 1 BOT融资模式的概念??? BOT(Build建设、Operate经营和Transfer转让)代表着一个完整的项目融资概念。它的基本含义是：东道国政府将通常由国家公营机构承担的电站、水厂等大型基础设施或工业项目的设计、建设、融资、运营和维护的权利特许给国内外私营机构的项目主办者，由他们作为项目的投资者和经营者组成项目公司，安排融资，开发建设项目，并在特许权规定的时间内经营项目，向用户收取费用，以回收投资，偿还债务，赚取利润。特许期满后，项目公司将该项目无偿转让给有关政府机构。按照BOT融资模式建设的项目简称“BOT项目”。BOT模式自20世纪80年代起逐步被世界各国政府所重视。??? 对于项目东道国政府来说，BOT模式具有开放基础设施领域以利用外资或私人资本，即“以市场换资金”的特点。它的优点主要是能够拓宽吸引外资及私人资本的渠道，减少政府主权借贷和还本付息责任。同时，还可以打破公用基础设施由国家专营的垄断局面，引入竞争机制和先进的施工、管理技术经验。但在特许权规定的期限内，政府将暂时失去对项目所有权和经营权的控制。对于项目主办者来说，采用BOT模式使他们有机会涉足通常由东道国公营部门垄断的投资收益相对稳定的基础设施领域，还可以带动投资方的产品特别是其大型工业成套设备的出口。但是，作为一种复杂的项目融资技术，BOT项目投资额大， 建设周期长，涉及东道国政府、项目公司、银行金融机构、保险公司、工程建设承包商、经营管理公司、设备材料供应商、项目产品（服务）购买者等众多当事人，各方之间合同关系复杂，风险因素较多，风险问题成为其核心问题。风险可分为系统风险和非系统风险两类。各类风险的管理和规避分析如下。2 系统风险分析??? 项目的系统风险（又称不可控制风险、环境风险）是指项目的生产运营由于受到超出项目公司或项目发起人可以控制范围之外的政治、经济和自然环境的影响，而遭受损失的风险。此类风险一般无法准确地预测，只能采取一定的措施来降低或转移。它包括政治、法律、金融、或有等风险，涉及项目的各个方面和各个阶段，项目的选择、建设、生产运营一直到市场销售的全过程中都可能受到系统风险的影响。2.1 政治风险??? 政治风险一般是指由于东道国的政治状况发生变化而给项目带来的风险，其主要包括：由于东道国发生政变、政权更迭、暴乱，或者东道国政府由于某种政治原因或外交政策的需要，对项目进行征用、没收、禁止设备进口、对项目产品实行禁运、联合抵制和终止债务的偿还等其他政治原因而给项目造成的不利影响或经费超支等风险。政治风险是国际BOT项目所面临的最重要的风险，因为它会对所有其他项目风险产生重要的影响。??? 在具有潜在政治风险或政局不稳定的国家里进行国际BOT项目投资时，投资方可用下列方法来保护自己。??? （1）通过与东道国政府签订特许权协议，避免将项目国有化、没收、征用等风险。要求政府提供从属性贷款或出具类似担保性质的“支持信”。这样当项目发生不可抗力风险时，由东道国政府承担此风险。??? （2）建立一个由国际投资者和贷款人组成的集团为项目提供融资，这样若该项目设施被东道国政府没收或征用，将使这批国际贷款无法偿还，导致该国对一批国际贷款违约，从而危及东道国的国际信誉，影响其今后的发展，使得东道国在对该项目采取不利措施时谨慎从事。??? （3）投保政治风险保险。一些国家设有专门的出口信贷机构，提供政治风险保险。如英国出口信用担保公司(ECGD)，德国的海尔梅斯出口信贷保险公司，意大利的国家信贷保险公司（SACE）等。此外，为将国际私人资本引向发展中国家，包括世界银行和亚洲开发银行在内的几家跨国发展银行也开发了有关的担保方案。2.2 法律风险??? 法律风险指东道国在外汇管理、法律制度、税收制度、劳资关系等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否健全，管理是否完善。BOT项目融资在很大程度上依赖于政府的特许经营权、特定的税收政策和外汇政策等，并以特许权协议和相关的政策作为项目融资的重要信用支持。因此在BOT项目中，法律风险就