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行业研究-深度研究-医疗板块萌芽中,前景值得期待-20070410
行业及产业
医药行业
医疗板块:萌芽中,前景值得期待
评级:中性 ——医改背景下中国医疗市场走势探讨
2007年04月10日 行业研究/深度研究
投资要点:
l 备受关注的医改新方案将可能在2007年5月提交医改协调小组,医院体制改革将提上议事
日程,江苏省全面放开医疗市场也可看出改革趋势,我们预计医疗领域的相关上市公司将
会受到市场关注,从而带来投资机会。目前A股有5家涉及医疗服务领域的上市公司,每
家公司下属都只有一家医院,我们认为3-5年A股医疗服务业会成为一个板块,本报告我
们研究了美国和英国医疗产业发展史,美国和英国的医院都从最初的个体医院走向了医院
管理集团,中国企业介入医疗服务领域虽然尚处于探索模式的初级阶段,但我们认为医院
管理集团会是中国医疗产业的发展之路。
l 美国医药市场实行医药分离,20世纪 60年代美国医院以单体运行,为降低成本、资源共
享,70年代开始了医院管理集团的并构之路,美国医院管理集团经历了70年代兴起、80
年代发展、90年代发展到顶峰、2000年后达到均衡的发展历程,并获得了4-7%的净利润
率水平。HMA医院管理集团成立于1977年,公司从1979年管理2家医院开始发展,通过
并构成长为美国前5大医院管理集团,1991年上市至 1998年7年中管理医院数量扩大了 1
倍,收入增长了5倍,净利润率从2%提高到 12%,净利润提高了 11倍,公司股价从 1991
年的1.3元上涨到1998年的39元,7年累计涨幅达到30倍!市盈率从25倍左右攀升到
46倍,1999年后公司步入稳定增长期,净利润增速 10%~15%,市盈率稳定在20~30倍,
股价运行平稳。TRI医院管理集团成立于1998年,公司将业务定位于中小城镇市场,通过
并构成为美国第三大医院公司,成立4年中股价上涨了4倍多,市盈率一度高达120倍。
l 英国也实行医药分离,英国是典型的全民福利医疗体制模式,1948年英国将全国医院收归
国有,由英国国家医疗总局 (NHS)对公立医院实行计划管理,由于缺乏激励机制,在医疗
系统中普遍滋生了惰性,为此英国采纳了“调控式市场”改革,把原有的公立医院组建成具
有独立法人地位的医院联合体,在提高效率的同时,确保国家对卫生服务体系的控制,从
1991年到1998年,英国共建立了450家医院联合体,目前医院联合体有570家。CHG医院
联合体成立于1981年,公司通过并构拥有16家医院、446张病床,2001年公司被Capio AB
收购,完成退市,被收购后CHG仍然活跃在英国医疗服务市场,并且成为NHS在英格兰最
大的外购服务提供者,1992-2000年8年中CHG平均净利润率为11.6%,销售收入复合增
医药小组
长率19.7%,净利润复合增长率 19%,股价上涨了2.7倍,期间市盈率最高超过了30倍。
罗鶄、叶飞、吴一峰
(8621)l 我国目前仍实行三级医疗体系,2005年底我国共有医疗卫生机构29万家,其中医院1.87
luojing@ 万家,90%医院都是公立非盈利性医院,由于医药没有分家,医院50%的收入来自药品,
形成了以药养医的经营体制。公立医
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