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第五章 投资管理（上） §5-1 投资管理概述 一、投资的内涵 二、投资的目标 三、投资的分类 §5-2 项目投资内涵 一、项目投资特点 二、项目投资种类 §5-3 项目投资的现金流量及其估算 一、现金流量 二、现金流量的内容 三、现金流量的估算 （一）估算现金流量的原则及应注意的问题 1、实际现金流量原则 2、区分相关成本与非相关成本 3、不要忽视机会成本 4、要考虑投资方案对企业其他部门的影响 5、要重视对净营运资金的影响 （二）举例 1、新建项目 [例5-1] 某公司准备购买一台设备用于生产甲产品。预计该设备购入后可立即投产。经预测，该项固定资产投资总额为1400万元，在第一年年初一次投入，固定资产寿命期为6年，终结时有残值50万元，用直线法计提折旧。所需垫支的流动资金150万元，需要在第一年年初投入。预计该项目投产后所生产的甲产品年销售量与产量相同，均为2000台，所得税率为33%。 要求：确定该项目各年净现金流量。 解：根据上述条件，分别计算三种类型的现金流量 （1）初始现金流量 固定资产投资1400万元，垫支流动资金150万元 （2）营业现金流量 年折旧额==225（万元） 税后净利=2000×（2-1.2）×（1-33%）=1072（万元） 营业现金净流量=税后净利+折旧=1072+225=1297（万元） （3）终结现金流量 固定资产清理残值50万元，垫支营运资金的收回150万元 （4）各年现金流量汇总 年份 0 1 2 3 4 5 6 固定资产投资 -1400 营运资金垫支 -150 营业现金净流量 1297 1297 1297 1297 1297 1297 固定资产净残值 50 营运资金收回 150 现金净流量合计 -1550 1297 1297 1297 1297 1297 1497 2、改建项目 [例5-2] 某企业拟进行设备的更新改造项目，原设备尚可使用5年，其变价净收入为160000元。如继续使用，5年后报废时净残值为30000元。新设备的投资额为350000元，使用期5年，第五年末报废净残值50000元，为配合新设备的使用，尚需增加投入流动资产40000元。如果使用新设备可使企业经营期内每年增加销售收入120000元，付现成本增加50000元。假设企业所得税率33%，固定资产采用直线折旧法，试用差额法计算该投资方案的现金流量。 解：（1）更新设备所需的差额投资 固定资产差额投资=350000-160000=190000（元） 流动资产差额投资=40000（元） （2）更新设备的差额折旧==34000（元） （3）经营期差额利润 经营期年差额成本=50000+34000=84000（元） 经营期年差额净利润=（120000-84000）×（1-33%）=24120（元） 经营期每年差额净现金流量=24120+34000=58120（元） （4）终结点差额现金流量 固定资产净残值差额=50000-30000=20000（元） 流动资产差额回收=40000（元） 则终结点差额净现金流量=2000+40000=60000（元） §5-4 项目财务投资评价指标 一、指标体系 二、静态评价指标 （一）投资利润率 （二）投资回收期 　1、公式法 　　如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期： 　　不包括建设期的投资回收期（PP，）=原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量 包括建设期的投资回收期（PP ）=不包括建设期的投资回收期+建设期 [例5-3] 某企业计划投资A项目，初始固定资产投资为200万元，设备使用10年，无建设期，报废无残值。设备投产后，每年可实现利润均为36万元。假设企业所得税率33%，固定资产采用直线计提折旧，试计算该项目投资利润率和回收期。 解：根据以上资料可得 投资利润率==18% 投资回收期==4.53（年） 　2、列表法 　　所谓列表法，是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。 　　该法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式，即： 　　这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中，包括