股权激励在我国上公司的实践及其思考-中国上公司协会.PDFVIP

股权激励在我国上市公司的实践及其思考 --在2014 年中国上市公司员工持股与股权激励高峰论坛发言 中国上市公司协会副会长兼秘书长 安青松 股权激励与员工持股是上市公司治理的重要机制，是协调公司利 益相关者利益关系的重要实现形式。美国经济学家路易斯.凯尔索在 20 世纪60 年代最早提出，人类社会需要一种既能鼓励公平又能促进 增长的制度，即在正常市场经济运行的条件下，任何人都可以获得资 本收入与劳动收入。股权激励制度伴随着我国企业建立现代企业制度 和资本市场的发展，得以不断规范和完善。 一、股权激励在我国上市公司的实践 广义的股权激励包括两种形式，一是对公司高级管理人员和核心 技术人员的股权激励制度，二是对公司全体人员的员工持股计划。根 据证监会2005 年发布的《上市公司股权激励管理办法暂行》 ，股 权激励制度是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高 级管理人员及其其他员工进行的长期性激励，包括股票期权、限制性 股票及法律允许的其他方式。根据2014 年6 月证监会发布的《关于 上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，员工持股计划是指上 市公司根据员工意愿，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持 有，股份收益按约定分配给员工的制度安排，参加对象为公司员工， 包括管理层人员。二者在上市公司治理中发挥不同作用，股权激励制 度是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济 权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风 险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。员工持 股计划属于一种特殊的报酬计划，是指为了吸引、保留和激励公司员 工，通过让员工持有股票，使员工享有剩余索取权的利益分享机制和 拥有经营决策权的参与机制。 股权激励在我国的实践，可以分为4 个发展阶段： 第一个阶段，是20 世纪80-90 年代的股份制经济的试点和普及 阶段，在这一阶段，内部员工持股即内部职工股成为推动我国实施公 司化改制的重要驱动力。 第二个阶段，是20 世纪90 年代以来资本市场的形成和发展阶段， 资本市场为内部职工持股、MBO 收购等提供价格发现和权益转让平 台。 第三个阶段，是2005 年-2007 年的上市公司股权分置改革期间， 作为激励改革的“红利”，直接催生了《上市公司股权激励管理办法 暂行 》。随着上市公司股权分置改革的基本完成，股份制经济的基 础制度得以健全完善，在股份制经济试点时期，形成内部职工股的历 史遗留问题，通过股权分置改革得到最终解决，股权激励制度的法规 体系逐步形成。自2005 年以来上市公司推行股权激励案例呈现递增 趋势，在2013 年达到了历史上年度最高值161 家，8 年累计有712 家上市公司施行股权激励方案。在推出股权激励的712 家上市公司 中，采用股票期权方式的上市公司达364 家，占比51.12%，限制性 股票以224 家的水平排名第2 ；管理层持股和业绩股票等激励方式近 年已不常见。在推出股权激励的712 家上市公司中，民营企业有572 家，占比超8 成。在推出股权激励的712 家上市公司中，深市中小板 以278 家的水平排名所有板块的第一；深市创业板与沪市主板实施股 权激励的公司家数差距逐渐缩小，未来有望赶超。这与该两板民营控 股、创新型企业相对集中有密切关系。 可以预见，股权激励发展的第四个阶段，将以2013 年十八届三 中全会明确提出“积极发展混合所有制经济，允许混合所有制经济实 行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体”为起点，股 权激励将迎来制度健全、实践推广的新时期。2014 年6 月证监会出 台了《关于在上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，进一步 完善股权激励制度的工作也在进行之中。 二、对完善股权激励的思考 从我国上市公司股权激励的实践看，在制度设计上需要借鉴国际 经验，结合本土实际，进一步提升制度效用，提出5 个方面思考，供 大家讨论参考。 （一）股权激励应当体现资本市场价格发现、风险管理功能的效 用。从经济发展史看，资本市场有两项最伟大的成果，一是促进规模 化、社会化发展，二是促进创业创新发展。这两项伟大成果主要得力 于资本市场的风险管理和价值发现功能。通过市场机制分散风险、为 风险定价，是直接融资区别于间接融资的主要特征。我国资本市场“新 兴加转轨”的重要特征之一，就是直接融资和间接融资的制度设计有 同质化倾向，这与我国资本市场脱胎于“银行体系