利率市场化、金融脱媒与实体经济发展-曹远征-20130122.pptVIP

* * 利率风险的识别 利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。 利率市场化环境下，利率波动更加频繁，影响利息收入与支出，改变资产与负债的市值，从而改变机构价值 。 利息收入 资产市场价值 净利差 净资产 利息支出 负债市场价值 利率变动 机构价值 收益角度 经济价值角度 * 利率风险的识别（续） 巴塞尔银行监管委员会将利率风险分为重新定价风险、收益率曲线风险、基差风险和期权性风险四类。 重新定价风险 资产和负债的重新定价期限不同而产生的风险 收益率曲线风险 由于收益曲线斜率或形状变化而产生的风险 基差风险 由于资产和负债业务定价基准的变化幅度不同而产生的风险 期权性风险 因利率变化导致客户选择提前终止或改变利率条款而产生的风险 1 2 3 4 * 利率风险的评估 国内主要商业银行已使用重定价缺口、净利息收入波动（NII）、基点价值（PVBP）、久期（Duration）等指标进行利率风险计量，并通过敏感性分析、情景模拟和压力测试等方法进行分析和评估。 评估方法 简要说明 重定价缺口分析 使用重定价缺口表分析利率变动对银行NII的影响 久期分析 用于衡量利率变动对银行经济价值的影响 情景模拟 用于研究单因素或多因素的组合变化可能对NII或EV产生的影响。使用情景模拟法计量包括重新定价风险、收益率曲线风险、基差风险和期权性风险在内的所有利率风险。　 压力测试 情景模拟的极端形式，即设置极端的情景进行模拟 Var/Ear 根据利率波动性构造大量利率情景进行模拟，衡量在一定置信水平下，NII/EV可能波动的程度。 * 利率风险的评估（续） 资料来源：普华永道 * 利率风险管理 金融机构在运用调整定价、出售资产、AFS债券调整等手段降低利率风险敞口的同时，利用利率掉期、期权等衍生品对冲利率风险也是重要的风险控制手段。 管理方式 工具 策略 特点 表内调整 存贷款、债券投资组合、货币市场拆借（回购）等 调整资产负债结构，包括种类、规模占比、期限结构、息票结构、产品价格等。 见效慢 风险小 表外调整 金融衍生工具，包括远期、期货、期权、掉期等 合理对冲策略，包括静态及动态对冲。 见效快 风险大 * 利率风险管理（续） 利率敏感型缺口管理 利率预期变动 最佳缺口状况 积极管理措施 市场利率上升 利率敏感型正缺口 增加利率敏感型资产 减少利率敏感型负债 市场利率下降 利率敏感型负缺口 减少利率敏感型资产 增加利率敏感型负债 未来债券市场发展前景 三大趋势： 发展迅猛，将迎来数十年的发展机会（直接融资代替间接 融资、利率市场化） 信用债快速发展，成为主要发展方向 投资难度将快速提高，对投资人要求不断提高 信用债体量膨胀迅速，已经成为规模膨胀最为迅速的类型 信用债快速膨胀，将是未来主流 债券收益率（介于GDP名义增速和通胀率之间）未来数年都将持续下行 债券持有成本：利率市场化将导致融资成本不断提高 结论：债市投资难度加大，人傻钱多的时代正在过去 投资难度加大——套利空间不断缩小 信用利差扩大，信用分析日趋重要 投资难度加大——信用利差不断扩大 目 录 一、 利率市场化的历史与现状 二、 中国经济进入新阶段与金融脱媒 三、 利率市场化与金融机构转型 四、 影子银行与城投债 城投债的由来 以四万亿为契机，城投债的发行自2009年开始出现井喷，2011年增加迅猛，2012更是翻倍增长。 规模快速增大的城投债已经成为宏观流动性的一个重要来源。目前城投债月度增量已经超过千亿，与企业部门获得的银行中长期贷款数量相当，成为今年基建投资的重要资金来源。 城投债已经成为宏观经济分析中一个不可忽视的因素。 2012年城投债发展迅猛 城投债存在的问题 不透明：财务报表、投资去向等等不透明，缺乏监管 融资成本高。7年期AA城投债，多数融资成本在7%以上，而融资平台基本处于微利状态，出现负杠杆，未来难以为继。 很多募集资金投向并非公益，与民企争利，不利于市场经济 地方政府事实上提供了隐性担保，风险逐步积累。 信用债优选排序 城投债是目前信用债投资首选 城投债——优先选择 发改委不断规范地方融资平台，以及政府的隐性担保，城投债总体风险可控。 地产债——可以配置 2012年地产行业总体回暖明显，放眼2013年，仍处于其他行业之前。 产业债——精挑细选，偏重国有及强势行业 经济进入下降通道后，未来信用事件将更加频发。而较弱的民营企业发行人的信用风险不断积聚。 1 2 3 城投债分析要素 市政债可能成为解决地方债务的重要途径 地方政府财权小于事权，又缺乏必要的融资手段，因此通过城投债等手段寻求资金有其合理性。 城投债虽然有不规范、不