[PPT模板]第八章 代表性偏差与投资者行为.ppt

第八讲 代表性偏差与投资者行为 第八章代表性偏差与投资者行为 代表性启发法是指人们在不确定的情形下，会抓住问题的某个特征直接推断结果，通过假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做出判断，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他因素。 代表性启发法是一个关于样品与群体、特征与类别、行为与行为者、结果与模型之间一致性的估计。 （一）人的认知过程：信息加工系统 人脑的信息处理过程包括信息获取、信息加工、信息输出和信息反馈。 这些过程均受到决策环境和行动后果的影响。 具有完全理性的理性经济人具有以下的特点： 具有与决策相关的所有信息 具有完全意志能力 具有充分计算能力 具有完全记忆能力 所有的理性人决策都在瞬间完成 通过比较边际收益和边际成本的大小进行决策 自私地单方面追求自己利益的最大化 没有喜怒哀乐、没有情感的人 决策不受道德影响 不仅是指单个人消费者或劳动者，也是家庭、企业以及其他组织主体。 （二）过程理性 人们在认知过程中，遵循的理性并不可能是传统经济学上所设想的实质理性，而只是心理学意义上的过程理性。 （三）“认知吝啬”及认知偏差 理性思考至少需要两个前提： 思考者能够获得准确、有用的信息 思考者拥有无限的、可用于加工生活数据的资源。 人们在认知和决策时简化信息过程的“认知吝啬”所产生的认知上的偏差存在于大脑处理信息的各个阶段。 （1）信息获取阶段的认知偏差 记忆方面出现的偏差 工作环境产生的偏差 （2）信息加工阶段的认知偏差 简化信息处理过程所导致的认知偏差 情绪和情感的影响。包括心情、自我控制 对信息描述方式的反应 对新信息的态度 （3）信息输出阶段的认知偏差 常见的“如意算盘”或“一厢情愿”就是典型的判断结果偏差，即信息输出偏差。 人们经常过于信息自己判断的正确性，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会在其中的作用。 （4）信息反馈阶段的认知偏差 主要有后见之明、后悔厌恶、损失厌恶、认知失调、确认偏误、自我归因和处理效应等。 在金融市场上，股民也会犯代表性思维的错误。 例如，有的股民误认为好公司就是好股票。 好公司的特点是盈利能力强，销售收入增长快、管理水平高，而好股票是指价格上涨幅度比其他股票大的股票。 好公司不一定就是好股票，股民经常错误地认为公司过去的业绩能够代表未来的业绩，他们忽略了不支持这种观点的信息。其实，好公司未来的市场表现不会一直好下去，坏公司未来的市场表现也不会一直差。 就长期而言，公司的经营状况和股价表现将向均值回归，也就是说，高速成长的公司面临的竞争不断加剧，增长速度逐渐放缓，股民将失望地发现，他们买入的股票的市场表现与他们的预期不同。 现实中，我们会把专业从事证券投资的人所分析的看成是“专业”。而自己不是从事专业证券分析的往往看成是“非专业”。认为专业分析是对的，“非专业”分析不太可能比“专业”的对。这属于有效性幻觉。 在代表性启发式以偏概全和以小见大的过程中，人们往往只重视条件概率，而忽视先验概率。 在证券投资中，人们往往会关注某一板块，某中龙头股票急剧波动往往会引发人们对同一板块中的某发股票的买卖。投资者并没有分析该股的历史走势及资料，最后造成自己买的票亏损。 先验概率（prior probability）是指根据以往经验和分析得到的概率。 先验概率是通过古典概率模型加以定义的，故又称为古典概率。古典概率模型要求满足两个条件：(1)试验的所有可能结果是有限的;(2)每一种可能结果出现的可能性(概率)相等。若所有可能结果的总数为n，随机事件A包括m个可能结果。 先验概率不是根据有关自然状态的全部资料测定的，而只是利用现有的材料(主要是历史资料)计算的；后验概率使用了有关自然状态更加全面的资料，既有先验概率资料，也有补充资料； 先验概率的计算比较简单，没有使用贝叶斯公式；而后验概率的计算，要使用贝叶斯公式，而且在利用样本资料计算逻辑概率时，还要使用理论概率分布，需要更多的数理统计知识。 在代表性启发的思维模式下，人们经常不能正确理解统计样本大小的意义。对全部样本统计结果才是真正的结果，其样本的数量越接近真实的数量，统计的结果就越可信，样本的数量越小，与真实数量相差越大。 在现实中，人们对样本大小对概率的影响不敏感。特别是在证券投资中，人们往往只看某一板块中的头龙股上涨，就认为与同在一个板块的另一只也会上涨。 偶然出现的几次状况，人们往往会误认为是一种规律。 例如：在掷硬币时，如果现继续五次出现正面有4次，人们会以为以后掷硬币出现正面的概率很大。这正是“赌徒谬误”的体现。 均值回归是金融学的一个重要概念。均值回归是指股票价格无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。根据这个理论，股票价格总是围绕其平均值上下波动的。一种