燕京畅饮惠泉案例分析.ppt

LOGO 财务管理案例分析 燕京“畅饮”惠泉案例分析 引例 揭示案例 结论 并购双方介绍 目标企业选择 目标企业价值评估 鉴于燕京于惠泉同为国内行业十强的啤酒企业，且皆为上市公司，加之四个多月前，即惠泉啤酒上市仅半个月之际，其第二大股东福建天力投资有限公司就曾将所持有的2895万社会法人股（占总股本的11.58%），转让于中国武夷公司，因而此次两家企业的股权并购案备受人们关注。 引例 揭示案例 2003年7月26日上午，北京燕京啤酒公司于福建惠泉啤酒公司在人名大会堂签订了股份转让协议。根据现场签署的协议，燕京啤酒第一大股东福建惠安国投所持有的9637万国家股，占惠泉啤酒总股本的38.148%。从而惠泉的第一大股东有福建惠安国投异于主为燕京啤酒。 Insert text here Insert text here Insert text here Insert text here Insert text here Insert text here 燕京啤酒 燕京啤酒是由燕京集团在英属维尔京群岛注册成立的北京企业（啤酒）有限公司，1993年在港上市， 1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市。实际控制人为燕京啤酒企业集团。 该集团生产能力达到300万吨，产销量目前达到200万吨，是国内三大啤酒巨头之一，在世界15强之列。 惠泉啤酒 惠泉啤酒集团公司是福建省最大的啤酒企业，1995年在原惠安啤酒厂基础上组建而成。于2003年2月26日在上海证券交易所成功上市。年生产能力55万吨，拥有一流的啤酒生产设备、雄厚的科技力量。2002年生产销售啤酒41万吨，销售额9亿元。惠泉啤酒连续多年保持福建省市场占有率第一，并成功辐射到江西、浙江、广东和上海市场。 燕京啤酒可以将自身先进的技术和工艺提供给惠泉，大幅提高惠泉产能和丰富惠泉啤酒的品种，从而提升燕京整体竞争优势 燕京并购惠泉后可以迅速开拓华东市场扩大市场份额，使其与青岛啤酒在福建市场竞争中处于主动地位 利用惠泉啤酒既有的营销网络和销售渠道，在华东销售燕京，提升燕京品牌在华东的知名度 燕京此次并购实现资本层面快速积累，是未来应对华润和青岛挑战的最大优势，更加注重收购过程中的利益性和项目的整体配合性 并购动因分析 选择符合主并公司自身管理和经济实力的目标公司 一 二 五 遵循原则 三 主并公司和目标公司具有可融性 选择适合主并公司自身发展目标和要求的企业 主并公司和目标公司的相关程度与目的相联系 目标公司应具有盈利潜力 四 目标公司选择 产业因素分析 产业状况分析 产业结构分析 目标企业竞争地位 中国啤酒业由快速增值期进入相对稳定的小幅增长期：生产厂家众多、生产能力相对过剩、市场竞争较为激烈，同时存在地方保护主义 啤酒市场掀起并购浪潮，同业间并购在产业整合中发挥了巨大作用 国内十大啤酒集团之一并且是福建省第一知名啤酒 目标公司选择 主并企业目前的资金实力 企业偿债能力以及企业成长能力 企业盈利水平 资本结构及资信状况 目标公司选择财务分析 财务数据 3 35.1839 34.7104 32.3774 29.8362 26.6629 26.228 27.9049 27.2718 资产负债率（%） 2010-12-31 2010-9-30 2010-6-30 2010-3-31 2003-12-31 2003-9-30 2003-6-30 2003-3-31 燕京财务风险 分析： 燕京：从燕京的资产负债率可以看出资产负债率的变动不大，则说明燕京的财务风险不大。燕京啤酒在2001-2004年现金储备很多，企业现金回笼速度很快，销售现金回笼较快，收入变现能力很强；经营活动产生的现金流量较多，对企业的经营投资支撑作用显著。另外，举债能力很强，可以较容易的取得较大规模的融资。从惠泉盈利水平比较理想，有很强的发展潜力，是挺近东南和台湾市场的利器，成长较好。 通过对惠泉包括管理、生产技术、产品和市场在内的经营状况分析，明确燕京啤酒对惠泉啤酒的优势，惠泉啤酒公司引用日本生啤酒管理经验和低温膜过滤高新技术，在公司北厂实施8万吨填平补齐技改项目等可知惠泉经营状况还不错。此次并购将实现双方优势互补，主并企业燕京拥有对目标企业惠泉的整合能力。 目标企业选择中经营状况分析 讨论 价值评估程序 目标企业价值评估体系 讨论 收益贴现法师贴现估价法的一种。企业进行并购活动的目的是购买目标企业的未来，是希望目标企业能带来超过支付价值的回报，因此目标企业的价值决定于其未来能够创造的价值。由于货币是有时间价值的，故为了确定目标企业的现值，必须将其未来创造的价值贴现到现在而装换为吸现在的价值。根据这意思路，确定目标企业价值的公式表达如下： 其中：V为目标企