第二十章期权市场介绍.ppt

20-* 表20.3 到期时买入跨式期权头寸的价值 20-* 图20.9 到期日买入跨期期权的价值 20-* 价差套利 期权价差套利是不同执行价格或者不同到期日的同一股票的两个或多个看跌期权（或两个或多个看跌期权组合）的组合。 有些期权是多头，而其他期权是空头。 牛市价差套利头寸的持有者从股价升高中获利。 20-* 表 20.4 到期时牛市价差套利的价值 20-* 图 20.10 到期日牛市价差头寸的的价值 20-* 双限期权 双限期权是一种期权策略，即把自残组合的价值限定在上下两个界限内。 通过卖出潜在的上涨收益来限制下跌风险。 购买保护性看跌期权来限制下跌风险。 通过卖出抛补看涨期权来获得购买看跌期权的资金。 两种期权头寸的净支出基本为零。 20-* 看涨期权加债券组合的资产组合（左侧），等于股票加看跌期权的资产组合（右侧）： 看跌-看涨期权平价关系 20-* 股票价格= 110 看涨期权的价格= 17 看跌期权的价格= 5 无风险利率= 5% 期限= 1年 执行价格X = 105 117 115 由于有杠杆作用的资产组合相对便宜，你需要买入低成本的资产组合，卖出高成本的资产组合。 看跌-看涨期权的平价原理的例子 20-* 表20.5 套利策略 20-* 类似期权的策略 可赎回债券 可转换债券 认股权证 抵押贷款 * INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第二十章 期权市场介绍 20-* 衍生证券的价格取决于或者衍生于其他证券的价格。 衍生证券的收益取决于其他证券的收益，因此它又被称为或有权益。 期权交易分为交易所交易和场外交易。 期权 20-* 期权合约: 看涨期权 看涨期权赋予持有者购买某项资产的权利: 以执行价格购买 在到期日或到期日之前 如果市值执行价格，行权，购买标的资产。 20-* 期权合约: 看跌 看跌期权赋予持有者出售某项资产的权利: 以执行价格出售 在到期日或之前 如果市值执行价格，行权，出售标的资产。 20-* 期权合约 期权的购买价格被称为期权费。 期权的卖方得到期权费收入。 如果期权持有者行权，期权出售者必须卖出或买入标的资产。 20-* 例 20.1 看涨期权的利润和损失 2010年1月到期的 IBM 股票看涨期权，执行价格为每股130美元，于2009年12月2日出售，权利金为2.18美元。 期权在到期月的第三个周五到期，即2010年1月15日。 如果IBM股价持续低于130美元, 那么看涨期权直到到期日也没有任何价值。 20-* 例20.1 看涨期权的利润与损失 假设到期日IBM 股票价格为每股132美元 期权价格= 股票价格-执行价格 $132- $130= $2 利润= 最终价值– 初始投资 $2.00 - $2.18 = -$0.18 期权将被行使以抵消损失的期权费。 如果到期日IBM股票价格高于 132.18美元/股 (执行价格 + 期权费) ，看涨期权持有者才会获得净收益。 20-* 例 20.2 看跌期权的利润和损失 假设一个执行价格为130美元2010 年1月到期的IBM股票看跌期权，与2009年12月2日出售，权利金是4.79美元。 期权持有者可以在1月15日到期之前的任何时间以每股130美元的价格出售IBM股权。 如果IBM的股价持续高于130美元/股，看跌期权将没有任何价值。 20-* 例 20.2 看跌期权的利润和损失 假设在到期日IBM股票价格是每股123美元。 到期日价值= 执行价格– 股票价格 $130 - $123 = $7 投资者获利： $7.00 - $4.79 = $2.21 持有期的收益率= 46.1% ，仅仅44天 20-* 实值期权- 执行期权能获得利润 看涨：执行价格 资产价值 看跌：执行价格 资产价值 虚值期权- 执行期权无利可图 看涨: 资产价值 执行价格 看跌: 资产价值 执行价格 平价期权- 执行价格等于资产价值 资产价值和执行价格的关系 20-* 美式期权 – 在期权到期日或之前的任何时点行使期权 欧式期权 – 只有在到期日当天行权 在美国，多数期权都是美式期权，但外汇期权和股票指数期权除外。 美式期权与欧式期权 20-* 股票期权 指数期权 期货期权 外汇期权 利率期权 期权的不同形式 20-*