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权证市场价值回归之路 目前我国股票市场上权证价格均偏高，其向理论价值回归的趋势将成为必然。我们认为 在现有市场条件下应采取如下投资策略：在权证市场的调整过程中，短线操作者可关注游资 动向和政策因素，基于权证理论价格与市价的差异，不宜采用买入持有策略；建议待权证市 场调整到位后，根据权证自身参数变化对其价格的影响进行趋势性投资，或运用七种交易策 略进行套期保值，优化投资组合。此外，投资者还可通过把握各种权证、股票之间的相关性， 寻找套利机会。我们认为在 2006 年，具有巨大发展潜力的沪深权证市场将有可能摘取全球 最大权证市场的桂冠。 1. 权证市场的价值回归是必然的，目前所有权证价格依旧偏高 2005年 8月22日，宝钢权证在万众瞩目下登台，开盘即巨量封住涨停，似乎就预示着 其日后的疯狂。随后的交易日，宝钢权证在暴涨暴跌中吸引着市场的关注，而脱离了合理价 值的宝钢权证，也沦为了一个纯粹的投机工具。之后，武钢宽跨式权证的上市，将权证的炒 作进一步延伸。在短线投机者主导的权证市场，通过启动创设机制，平抑市场泡沫，尽管该 措施遭受某些诟病，但其抑制过度投机的效果是显著的。而权证本身的特征也注定，在到期 日前，权证的价值回归不可避免。截至 2006 年春节后第一个交易日，所有权证价格均严重 偏高。 2. 现有市场条件下的投资策略 2.1 权证产品发展情况 截至 2006 年 1 月 25 日，共有 7 只权证品种上市，其中以万科权证最多，达 20.04 亿 份，鞍钢新轧权证最少，为 1.13 亿份，其余品种处于 2.33 亿份－12.28 亿份不等。G 长电 权证、招商银行、华侨城权证未上市，其余五家公司，上海机场、邯郸钢铁、华菱管线、盐 田港、包钢股份也公布了带权证的股改方案，但具体实施仍需要股东大会决议通过，详情请 见表 1。在上市的权证品种中，万科权证存续期最短为 9个月，长电和新钢钒权证存续期最 长，为 18个月，其余权证产品存续期在 1年左右。 表 1 中国股票市场权证汇总 股票及权 股票及权证 权证性质 派发比例 派发总额及解释 行权价格及解释 存续期及解释 备注 证代码 名称 18个月,存续期间 在行权日,权证持有人有权 12.28亿份,发起人所获 5.5元,除权除息 公司分红派息,导 以每份1.8元的价格出售给 600900 长江电力 欧式认股权证 每10股派发1.5份 权证不上市,权证实际流 要做相应调整 致行权价格调整, 三峡总公司,股本型权证行 通量为4.07亿份 权证价格下跌 权时导致股本扩张 备兑权证行权时不会增加 600019 宝钢股份 欧式认股权证 每10股派发 1 份 3.83亿份 4.5元 378天