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债 券 互 动 通 道 以研究推动债券市场投资实务 ——《债券》杂志2012年度“十佳文章”获奖作者代表 畅谈研究心得 官方PMI，尤其是前者,表现不错，因此在数据 发布后很多市场机构上调GDP同比增速的预测 值，从此前的8%上调至8.3%，甚至8.5%。但 是，我们自今年1月份开始陆续到广东、江浙、 山东等地进行实地调研，走访了当地的政府机构 和企业，总的结果并不乐观，与之前在办公室里 看报告时的感受完全不一样。另外，我们在去年 年底构建了一个GDP与工业增加值之间关系的模 型。根据该模型我们得出两个结论：一是如果今 年一季度GDP增速要超过去年四季度，那么去年 四季度工业增加值的同比增速要较上一季度增长 2%以上；二是只有今年一季度工业增加值平均同 比增速达到11%左右，GDP增速才有可能达到8%。 实际上，去年四季度乃至今年1、2月份的工业生 产实际运行情况都没有达到上述条件。因此，综 银河证券债券投资部执行总经理郭济敏： 合实地调研结果和量化模型的结论，我们坚持去 宏观研究要注重调研和量化研究 年四季度所作的预测，即今年第一季度GDP增速 影响债券市场走势最核心的因素是宏观经济 不超过7.9%，没有进行上调修正，得出了较为准 走势，具体体现在两个最重要的指标上：经济增长 确的判断。 和物价。在这里我想分享有关宏观经济研究的两点 心得：一是多做实地调研；另一个是要加强量化研究。 申银万国证券研究所债券研究总监屈庆： 这里举今年一季度经济增长预测的例子来说 债券研究员的三个身份 明这两点。由于去年12月和今年1月汇丰PMI、 我认为研究有几个功能，一是发现价值，一是 80 债券 2013.5 债 券 互 动 通 道 规避风险。我们不能一味去看多，我相信不管市场 向哪个方向运行，正确的研判最终都能给投资者带 来收益。 对债券研究员可能存在三重假设：其一，他是 宏观分析师；其二，他是行业分析师；其三，他也 是金融风险分析师。从宏观来说，我只提一点，研 究中大家有一个惯性思维，即试图将现在与过去进 行对比，但一旦宏观经济处于结构转型时，比较的 基础会发生变化，这个是阶段性结构调整过程中要 关注的问题。 在研究中，我认为第一要关注海外市场，脱 离海外市场去看很多问题已经不太现实。比如下半 年美联储若再实施量化宽松政策，我相信中国金融 市场包括全球都面临很大的压力。第二要关注微观，