上市公司价值分析报告模板.doc

新希望（000876）研究报告 2004年12月30日 2003年 2004年E 2005年E 2006年E 主营业务收入（万元） 198,595.64 225,465.74 283,003.52 338,594.72 主营业务利润（万元） 32,972.64 36,184.61 41,771.73 48,749.35 利润总额（万元） 17,085.32 23,042.63 26,386.12 32,180.06 净利润（万元） 12,434.85 15,431.83 18,608.14 24,112.38 净利润增长率 2.49% 24.10% 20.58% 29.58% 每股收益（元） 0.39 0.49 * 0.45 * 0.59 * 为2005年实施配股后摊薄收益 一、公司概况 四川新希望农业股份有限公司1998年3月11日上市，主营业务包括：饲料、原料添加剂、饲料加工机械、农副产品、食品的生产、加工、销售、种植业的开发及经营；乳及乳制品的生产和销售；化工产品的生产和销售。公司是国内最大的饲料生产商，在国内和越南、菲律宾等地拥有16家饲料加工厂。在四川阳平投资拥有奶源基地和乳品加工厂，另涉足金融和高新化工投资，持有成都华融化工有限公司34.91%的股份（主导产品是高纯度氢氧化钾），通过控股子公司新希望投资有限公司间接持有民生银行6.98%的股份。 （一）公司股权结构与股东背景 表1：公司股权结构 股东名称 持股数量(股) 持股比例(%) 股本性质 四川新希望集团有限公司 169,033,800 53.61 境内法人股 成都美好房屋开发公司 30,891,087 9.8 境内法人股 成都希望大陆实业有限公司 9,254,863 2.94 境内法人股 成都和普饲料贸易有限公司 1,056,250 0.34 境内法人股 成都好吃街餐饮娱乐有限公司 1,056,250 0.34 境内法人股 流通股股东 104,000,000 32.98 流通A股 资料来源：公司定期报告 公司第一大股东背景：新希望集团是经中国国家工商局评定的最大的民营企业,2002年实现了118亿元的产销值。集团现拥有遍布全国的各类型企业83家，涉及行业包括：饲料、乳业及其它食品业、金融与投资业、房地产开发、基础化工、现代商贸与物流等业务。聘有1.5万名员工，集团是农业部等中央九部委评定的农业产业化国家重点龙头企业。是中国民生银行的第一大股东，是中国民生保险的主要发起股东。最近，新希望集团以5.7亿元注册资金组建了投资公司，并且成为福建联华信托投资公司的大股东和金鹰基金公司的大股东。 （二）主营业务所处行业地位 公司的主营业务可以分作三大部分：饲料、乳制品和化工。2004年中期分别占收入总额的46.53%、33.07%和19.40%。 1.饲料 饲料及其上下游产品作为新希望的传统基础产品，在品牌、质量、营销网络、市场占有率方面都具有较强的竞争优势。产品形成猪、鸡、鸭、奶牛、鹌鹑等五大系列40多个品种的饲料产品，其中猪饲料开发有0号、1号套餐式饲料，填补了我国饲料品种开发的某一方面空白。通过延长产业链，新希望农业产业向饲料业的上下游延伸至种植业、养殖业、食品加工业。 公司现已走出国门，将饲料生产、开发、技术、品牌和资金带出国门，在越南投资兴建了的两家饲料企业；在菲律宾的饲料工厂也已投产。这是中国饲料工业首次把品牌打出国门，在海外投资办厂，同时也是新希望集团实施跨国经营战略的重要一步。 2.乳业 新希望现有乳业净资产6亿元、总资产18亿元，已形成了所总加工能力50万吨液态奶的生产规模。从2001年涉足乳业以来，现已在全国各地陆续收购了12家乳业企业，分布在国内7个省市，拥有11个奶源基地，10个直属牛场和10万多头奶牛。已经形成了一个覆盖全国的乳业产业部局，公司的目标是3-5年内跻身全国乳业前5名。 3化工 高科技化工是新希望近几年来培育的新行业，主要从事高纯度氢氧化钾和PVC的生产和销售。2002年公司投资三亿元进行的技术改造。有效的改善了公司原有的产品结构、产品质量。PVC产品供不应求，价格持续上扬；高纯氢氧化钾出口量不断增加，给公司带来良好的经济效益。 二、主营业务分析 （一）公司主营收入增速高于行业平均水平 公司1999年至2003年的主营业务增长率年几何平均增长率为39.66%，远高于国内同业平均增长率29.55%。2004年三季度公司累计完成主营业务收入18.68亿元，同比增长32.01%。 图1: 1998年—2003年主营业务收入及增长率 数据来源：公司定期报告 （二）公司盈利能力相对薄弱 1999年—2003年公司净利