流动性授信额度-授信银行之风险-TaiwanRatings.PPTVIP

背景資料 背景資料 相關評等(Rating Dependency) 交易內容 台灣證券化市場之重要里程碑 ? 首件應收帳款證券化 ? 首件透過短期票券籌資之交易 ? 首件循環期間較長之交易，最長可達四年 信用分析 ? 中華信評係應用標準普爾以銷售為基礎的應收帳款擔保證券評等準則。 ? 授信損失係按動態基礎來評估，但信用增強水準不得低於某一最低限度。. ? 該法基本上是採取應收帳款延滯某一段天期以上即視為逾期之方式，來計算信用增強水準 。 ? 該法考慮該應收帳款發生時間之一致性，亦即若發生違約或稀釋，皆可追蹤回該應收帳所產生的時間。如此一來，進行分析時就不會受到季節性因素的影響。 結構分析 ? 融資成本準備 ? 應付帳款抵銷風險? ? 稀釋風險? ? 外匯風險 ? 服務風險 ? 流動性／短期票券發行風險 ? 融資成本準備 ? 應收帳款並非孳息資產 ? 緩和因素: – 應收帳款將以折價購入 – 其它準備 應付帳款抵銷風險 ? 某些世平興業的客戶也是世平興業的供應商，因此部分客戶有可能以應付帳款抵銷應收貨款。 ? 緩和因素: – 其應付帳款已從合格應收帳款中扣除 – 為了保護處於循環轉讓提前終止日後之投資人，本案另依據歷史資料量化可能的抵銷金額來計算應付帳款準備水準 稀釋風險 ? 稀釋於各公司間經常發生，可能是因為產品退貨、帳單／發票系統的錯誤、降價或產品保固期內的賠付(根據法律保固期可長達5年)。 ? 緩和因素: – 此稀釋風險由流動性資金授信銀行所承受； – 流動性資金授信銀行要求另提準備以降低在最壞假設狀況下所承擔的風險。 外匯風險 ? 應收帳款可為新台幣或美元計價，優先順位受益證券則以新台幣計價。 ? 緩和因素:為緩和匯率風險，特殊目的信託會簽訂與短期票券的到期日與本金面值（為融資美元應收帳款而發行之短期票券）相符的即期及遠期外匯避險交易。 ? 但由於應收帳款組合未能十足避險，外匯波動可能造成更大的損失。再者，當美元損失改以新台幣計算時，損失亦可能會擴大。 ? 緩和因素: 外匯風險最終係可由超額擔保之應收帳款及流動性資金授信銀行來彌補。 服務風險 ? 服務機構更換可能造成現金流量中斷 ? 緩和因素: – 土銀為備位服務機構 – 現金準備將於初始交割日前全數提存以緩和潛在之服務機構更換風險。 流動性／短期票券發行風險 本交易案有兩個流動性來源 流動性授信額度-授信銀行之風險 ? 流動性資金將可支應任何（因債務人違約所引發者除外）支付短絀現象 ? 其它風險方面，流動性資金授信銀行將承擔 – 混合風險 – 債務人的抵銷風險 – 服務機構轉移風險 – 應收帳款稀釋風險 – 中華票券的違約風險 – 換匯交易對手的違約風險 – 其它交易對手風險 – 匯率風險 受益證券循環發行終止事由 以下乃部份實例: ? 短期票券付款違約 ? 未取得替代額度下終止流動性資金授信額度 ? 即期／遠期外匯避險交易中止 ? 短期票券評等調降至twB或以下 ? 流動性資金授信額度中之未使用額度不足以償還所有流通之短期票券 ? 交易文件、受託機構及票券商等因法令變更使其履行義務為違法 ? 受託機構破產 ? 流動性資金授信額度涵蓋之因匯率造成之額外損失合計超過5% 法律及稅務分析 ? 法律顧問將於本交易信託生效日後每年提供法律意見書。 ? 最終評等須視是否收到可令人滿意的稅務意見及稅務解釋函文而定。 twAAA twBB twAAA 個案研討 世平興業應收帳款證券化 林潔婉 標準普爾結構融資評級董事兼亞太區負責人 2004年 8月 發行機構：臺灣土地銀行(受託經管世平興業應收帳款證券化特殊目的信託(以下簡稱特殊目的信託)) 預訂初始交割日：2004年9月 受託機構／備位服務機構：臺灣土地銀行 創始機構：世平興業股份有限公司 外匯避險承作銀行：台北國際商業銀行 現金收付機構：華南商業銀行 票券商：中華票券金融公司 流動性資金授信銀行：台北國際商業銀行與建華銀行 主辦機構：台灣工業銀行 ? 其一為票券商承諾5年內購買所有特殊目的信託發行之短期票券。 ? 另一來源則為流動性資金授信額度可在符合相關條件後動撥。 ? 流動性資金授信為當日內立即可用之資金，可為新台幣或美元計價，以確保所有的即期／遠期外匯避險交易可順利交割，支應所有的現金短缺（但因債務人違約造成的現金短缺則除外） ? 確保在大部份循環發行終止事由發生時，流通在外票券能全額償還 ? 當流動性資金授信銀行之長