1408090313,郭晓翠,财务管理092班,浅析上市公司圈钱存在的主要问题及其建议.doc

浅析上市公司圈钱存在的主要问题及其建议 财务管理专业学生 郭晓翠 指导教师 孙承飞 摘要：上市公司的融资方式主要有股权融资和债权融资，而我国上市公司热衷于股权再融资。近年来我国上市公司恶意再融资的现象越来越严重,上市公司圈钱的真实意图日益明显,资本市场的筹资功能被恶意滥用。圈钱不仅侵害了投资者的利益，也不利于社会资源的分配和利用，因此需要规范股权融资管理，完善资本结构。本文通过对我国上市公司圈钱相关理论的阐述，分析上市公司圈钱的危害，引用数据介绍了上市公司圈钱的现状，深入分析导致圈钱行为的原因，在此基础上提出解决上市公司圈钱问题的有效措施，使我国资本市场能够健康稳定地发展。 关键词：上市公司；股权再融资；圈钱；资本结构 随着我国市场经济的发展，市场越来越开放，上市公司进行融资的渠道增多，门槛也在降低，然而许多上市公司仍然热衷于股权融资。2012年以来A股上市公司不断通过增发、配股、发债等再融资方式，向市场不断地大抽水，A股仅再融资和发债规模已达8500亿元，也让上市公司股权再融资再次成为舆论的焦点[1]。伴随着再发行市场的升温，上市公司“圈钱”、改变募集资金投向、滥用资金等问题开始凸显。这种行为不仅严重地破坏了股权融资市场的正常秩序，而且损害了中小投资者的利益，甚至影响到资本市场资源配置的正常功能。对于上市公司圈钱这个问题，国内外学者都进行了广泛的研究，利用一系列资本结构理论进行解释，比如啄食理论、代理理论、MM理论等，但对于融资后企业业绩下降这个现象不能给出合理理由，于是又提出了“圈钱”理论。 一、上市公司圈钱相关理论概述 （一）上市公司圈钱的内涵 正常融资是为了提高公司经营业绩和实现股东权益的最大化，是社会资源优化配置的主要手段，对经济健康持续的发展有巨大的促进作用。“圈钱”是把不属于自己的钱，通过表面上合法的手段为己所用，并未将所融资金投入实体经济，而是挪作它用，甚至占为己有。“圈钱”的动机往往是为大股东输送利益、为公司管理层夺取更多的代理费用。行业内把动机不纯的股权融资统称为“圈钱”。 (二)上市公司圈钱的特征 1.以虚假经营业绩和财务数字创造上市融资的条件，有强烈的圈钱色彩。一些公司为了进行股权融资，采取财务造假的方式骗取上市资格，然后大肆融资，这种行为通常也被称为圈钱。 2.融资无节制，超出市场的承受力。我国上市公司股权融资的门槛较低，对股权融资没有严格的限制。上市公司热衷于股权融资主要原因是融资成本低，对公司融资的期限没有要求，一年可以进行多次融资，而且没有强调融资回报率，给了上市公司更大的融资空间。圈钱的金额是巨大的。很多上市公司不以自身的实际需要来决定融资额，往往尽可能最大限度融资，结果所融资量常超过实际需求，造成筹集资金使用效率低下。 3.融资行为的不科学、不公正、不透明。上市公司圈钱行为不会明目张胆地置国家的法律法规不顾，而是利用会计制度和会计政策的漏洞，通过变更募集资金投向或闲置资金和超额募资等方式暗箱操作。由于信息的不对称，圈钱行为更隐蔽。对圈钱行为的认定一个重要标准就是募集资金的滥用。 （三）上市公司圈钱的危害 1.圈钱会侵害中小股东的利益 我国股市圈钱金额是世界第一，IPO数量是世界第一，然而经济的发展速度却和股市的发展步伐极不协调。2010年我国股市下跌14.31%，2011年我国股市下跌21.68%（上证指数）。两年来股民损失惨重，有的一夜之间倾家荡产，有的一跃成为千万富翁，这其中不乏大股东和公司的高管，贫富悬殊，社会矛盾急剧恶化。 事实上，我国上市公司的状况是大股东处于超强控制状态，[2]。这样从公司全局出发的行为就会得到其他股东的认可和支持，也会对公司绩效产生正向的激励效应。然而出于“圈钱”动机或暗度陈仓的目的，中国上市公司实施股权再融资并不一定是为了最大化企业价值。控股股东对融资与否通常是从自身利益出发，甚至不惜牺牲中小股东的利益控股股东与中小股东之间存在严重的利益冲突[3]。在公布年报的546家上市公司中，有308家涉及买卖股票，其中持有10家及以上上市公司股票的公司有25家。从对数据的统计分类过程中发现，800 多家再融资上市公司有近 300 家上市公司在样本观察期间多次再融资，由此发现当前上市公司的“圈钱”冲动[4]。 通常情况，上市公司再融资是为了扩大再生产，周转资金或者为了收购并购。少数上市公司通过股票市场融资已经使企业做大、做强，比如海尔，把募集的资金用于企业的规模化大生产，帮助企业占领市场份额，但是大多数企业只知道“圈钱”。国内不少上市公司再融资时，脱离公司实际经营情况，盲目融投资，财务上弄虚作假，主要事项披露信息不实，通过融资增加企业的净资产，而不是通过经营盈利使企业做大做强。最主要的是上市公司规模扩张与管理能力、资金控制能力不匹配。融