2017年A股投资策略：否极泰来：经济企稳、盈利反转-2017-12-24.ppt

* 否极泰来：经济企稳、盈利反转 ——2013年A股投资策略 长城证券研究所 张 勇： 策略研究小组 0755执业证书编号：S1070510120004 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 核心观点 ? 经济走稳：弱复苏，L型 制造业投资向下：产能过剩、与下游需求匹配； 地产投资仍是变数：3、4线城市往下，1、2线向上； 基建投资回归前期合理水平，未来有资金方面的压力； 出口还会更差吗？12年5月份的例子——欧债危机发酵； 综述，我们认为经济仍然存在变数，稳增长仍是2013年政府要务。 ? 盈利反转：非金融从-20%转向5%-10% 经济企稳，收入增速有所恢复； 毛利率终止下滑，但是向上很难； 费用率受到控制。 ? 2013年政策面解读积极 宽财政、稳货币，中性不超预期； 经济改革预期强烈，城镇化或为新的经济增长点； 股票市场改革可期：市场化定价等。 ? A股展望：正收益、有波折才精彩 盈利恢复正增长是推动股价上涨的一个基本点； 政策红利释放推动估值阶段性提升（上半年看股改、下半年看改革）； 地产调控加码的可能，地产投资不达预期的可能，将给股市带来更多博弈的机会； 风险：基本面继续向下，政府投资低于预期。 2 今年的经济下滑：地产、出口 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 GDP：累计同比 季度同比 % % 9.3 8.9 8.1 8.1 7.8 7.6 7.7 7.4 FAI：累计同比 同比 % % 23.8 7.2 - 21.5 21.5 20.9 21.1 20.2 19.2 20.1 21.0 20.4 21.8 20.4 20.6 20.2 19.4 20.5 23.1 20.7 22.4 环比季调 地产投资：累计同比 同比 出口：同比 人民币同比 进口：同比 社零总额：累计同比 同比 环比季调 工业增加值：同比 环比 商品房销售：累计同比 新开工面积：累计同比 汽车产量：累计同比 汽车销量：同比 发电量：同比 累计同比 % % % % % % % % % % % % % % % % % 1.52 27.9 13.5 13.3 7.8 11.8 17.1 18.1 1.5 12.8 0.99 4.9 16.2 5.8 -2.9 9.7 12.0 1.20 -0.6 -4.9 -15.3 13.1 13.1 0.2 - 0.49 - - -14.9 -14.9 -4.3 -4.3 2.03 27.8 27.8 18.3 13.2 40.0 14.7 16.4 1.3 21.3 0.64 -14.0 5.1 1.3 27.9 20.6 7.1 0.99 23.5 19.6 8.8 4.4 5.3 14.8 15.2 1.6 11.9 1.20 -13.6 0.3 2.9 4.1 7.2 7.1 1.22 18.7 9.2 4.9 1.1 0.2 14.7 14.1 1.2 9.3 0.38 -13.4 -4.2 3.9 7.2 0.7 5.0 1.80 18.5 18.2 15.3 11.9 13.0 14.5 13.8 1.3 9.6 0.91 -12.4 -4.3 6.2 16.5 2.7 4.7 1.75 16.6 11.8 11.3 8.5 6.1 14.4 13.7 1.5 9.5 0.79 -10.0 -7.1 7.1 11.3 0.0 3.7 1.50 15.4 9.6 1.0 -1.2 4.6 14.2 13.1 1.3 9.2 0.72 -6.6 -9.8 7.0 7.9 2.1 3.8 1.40 15.6 17.0 2.7 1.6 -2.6 14.1 13.2 1.3 8.9 0.76 -4.1 -6.8 7.7 12.5 2.7 3.8 1.79 15.4 14.2 9.9 9.1 2.4 14.1 14.2 1.7 9.2 0.84 -4.0 -8.6 6.5 -1.4 1.5 3.6 1.90 15.4 15.5 11.6 10.8 2.4 14.1 14.5 1.4 9.6 0.83 -1.1 -8.5 7.1 12.3 6.4 3.9 数据来源：wi