浅析我国高收益债券现状与发展(最终稿).docx

中国中小企业私募债的前途小组成员：王若瑾徐卡严希郁姗姗罗伟豪王海洋韩思达某某摘要高收益债券市场作为债券市场的一个组成部分，是成长型企业发展经营、企业并购等市场行为的一项重要融资渠道。美国作为高收益债券的起源地，同时也是发展最为成熟的国家。截至2009年末，美国高收益债券的市场存量已超过1万亿美元。欧洲和亚洲的高收益债券市场虽起步较晚，但得益于区域内稳定的宏观经济环境和债券市场的深化发展等多方面因素，近些年来也得到了迅速发展。而反观我国，高收益债券的发展刚刚起步，发展我国的高收益债券市场，对拓宽中小企业融资渠道，促进新兴产业发展和产业结构调整，以及深化债券市场发展等方面具有重要意义。在去年全国证券期货监管会议上，证监会主席郭树清强调，要显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种。由此可见，公司债券作为高收益债券的代表，其重要性已经被金融界所关注。无独有偶，上海证券交易所与中信证券在交易所债券市场产品创新专题研究报告中，也把高收益债列为交易所债券市场创新的首选。东海证券研究所所长段亚林指出，高收益债券率先进入监管机构视野是有着现实基础的，符合我国当前发展实体经济的需要。本文由高收益债券的定义出发，追溯其发展历史及现状，同时通过对高收益债券在中外市场发展的情况对比，找出高收益债券存在的问题，并试图提出解决方案。与此同时我国高收益债券的发展也面临很多更为具体的问题和挑战，如何在逆境中寻求发展是我国高收益债券下一阶段我们所要完成的的重要课题。正文：一、高收益债券的定义1、基本定义高收益债券，俗称垃圾债券，其与普通债券的区别主要在于信用资质。高收益债券是指穆迪、标普等国际评级机构评定低于投资级别，即标准普尔评级中低于BBB级，穆迪评级中低于Baa级的债券。收益率比国债和高评级债券更高的债券，其发行期限一般在5到10年。图12、中小企业私募债定义在我国，目前一般界定评级在AA-级以下的债券为高收益债，高收益债券与高评级债券的最大区别就是违约风险和风险溢价较高。而我国的高收益债券具体指的是中小企业私募债，即在中国境内注册为有限责任公司和股份有限公司的中小微企业，依照法定程序，以非公开方式发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。其中，“中小微”企业的划分基本依据《中小企业划型标准规定》（工信部联企业[2011]300号）。中小企业私募债发行条件图2二、高收益债券起源1、我国高收益债券推出背景在第四届全国金融工作会议上，温家宝强调，做好新时期的金融工作，要坚持金融服务实体经济的本质要求，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难，融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。之后，证监会郭树清主席倡导提出“高收益债”，以加快多层次资本市场体系建设，提高公司类融券融资在直接融资中的比重，拓宽中小企业融资渠道，服务实体经济发展。中国证监会2012年4月5日召开媒体通气会，通报了市场关注的中小企业私募债进展情况。经过四个月的筹划，有关中小企业私募债的意见已基本达成一致，制度框架已经基本形成。试点初期拟在中小企业比较集中的区域进行试点，比如北京、天津、上海等地。图32、首单发行上海证券交易所2012年6月8日公告称，上海证券交易所中小企业私募债券第一单成功发行!由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券当天上午发行完毕。该债券期限2年，利率为9.5%, 每年付息一次，由苏州国发中小企业担保投资有限公司提供保证担保。6月7日发行人向上交所提出备案申请，8日公司收到上交所出具的《接受备案通知书》。三、高收益债券在我国的发行规模中国的垃圾债券市场2013年进入高速发展时期。尽管交易量仍然仅占全球总量的一小部分，1月份以来中国企业已经向海外投资者出售了80亿美元的高收益债券。根据Dealogic市场调查公司的数据，2012年同期这一数字仅为23亿美元。中国的高收益债券有许多和美国债券相同的特征和风险。两者通常都是由在新兴或未经验证的领域寻求金融投机的企业或是赢利常受到震荡性因素影响的产业的企业发售的。但是，中国市场存在一系列自身的潜在问题，一些分析人士担心投资者不会因为这些额外风险受到妥善补偿。报道指出，一方面，2013年亚洲大量的高收益债券（约占一半）来自中国的房地产企业。分析人士担心，一直高速迅猛发展的房地产市场是一个最终会破碎的泡沫。中国的垃圾债券还有一种独特的结构，使得投资者很容易“受伤”。中国大陆的国内债券市场仍然在很大程度上禁止外国购买者进入。因此，大多数投资者都在购买海外的中国债券，这些债券通常由总部设在开曼群岛这类地方的控股公司发售。这些债券通常没