【郑振龙课件】大周期视角下的投资和风险管理策略1109.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 最低时低于1元现在3.87 * * * * * * * * 利率互换 利率互换：当事人约定未来交换一系列现金流。约定交换的现金流是以一定本金计算的利息现金流 一方支付以固定利率计算的利息现金流 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流 * 案例：兴业－花旗利率互换协议 * 协议时间：2007年1月18日 交易双方：兴业银行与花旗银行 利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下 兴业银行 花旗银行 * 兴业银行现金流量（每1元本金） * 郑氏定律之十一：避险定律 金融工程师为世人设计各种衍生品，不是为大家提供一种投机的工具，而是提供一种低成本的避险工具 * 反面教材：中国企业金融衍生产品巨亏 1997年，湖南株洲冶炼厂在LME大量卖空锌期货合约，被国外金融机构盯住并发生逼仓，最后造成近15亿元人民币巨亏。 2004年 中航油事件 亏损5.3亿美元 2005年 国储铜事件 亏损6.06亿美元还是9.2亿元人民币？ 2008年 中国中铁 外汇衍生品 亏损20亿人民币 2008年 中国远洋 远期运费协议 亏损拨备52亿人民币 2008年 国航东航 燃油“套保” 亏损68亿和62亿人民币 2008年 中信泰富 澳元Accumulator 亏损126亿人民币 2008年 深南电 石油Accumulator 损失成谜 2008年 碧桂园 股份掉期 2.5亿美元 …… * 案例9：一年期交通银行H股Accumulator 标的资产 交通银行H股(3328.HK) 日期 交易日：2007.11.7 生效期：2007.11.8 最后期限：2008.11.8 每月结算一次 价格 初始价格：13.25 远期价格：11.183(84.4%) 敲出价格：13.6475(103%) 交易条款一 存续期内每个营业日结算价高于11.183，则按11.183买入8000股；低于11.183，则按11.183买入16000股 交易条款二 存续期内若结算价高于13.6475，则合约中止 * Bloody Accumulator？！ * 案例10：中信泰富之外汇Accumulator 2008年7月，中信泰富(0267.HK)与香港的数家银行签订四份杠杆式外汇买卖合约，3个月间录得8.07亿港元的实际亏损及147亿港元的帐面损失 * 投资产品 交易最高金额 约定价 到期日 最高收益 澳元累积目标 Knock out远期合约 90.5亿澳元 0.87 2010年10月 $5150万 每日累计澳元远期合约 1.33亿澳元 0.87 2009年9月 双货币累计目标 Knock out远期合约 2.97亿澳元 （如澳元较欧元弱） 0.87 2010年7月 $200万 1.604亿欧元 （如欧元较弱） 1.44 人民币累计目标 Knock out远期合约 104亿人民币 6.84 2010年7月 ￥730万 澳元走势 * 澳元走势 * 中信泰富股价走势 * 对冲澳元升值风险？ 2008年10月，中信泰富(0267.HK) 公告：“为对冲澳元升值风险，锁定公司在澳洲铁矿项目中的开支成本…..” 2006年春，中信泰富斥资227亿港元收购西澳磁铁矿项目后，根据公司公告，中信泰富铁矿项目截至2010年的资本开支，不过16亿澳元，2010年投产后每年营运开支为10亿澳元，但中信泰富的外汇衍生品合约，最高需要承接的澳元金额高达94亿澳元。 * 案例11：深南电对赌高盛：石油Accumulator * 纽约商业交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价 深南电每月收入 （2008.3－2008.12） 高于63.50美元/桶 20万桶×1.5美元/桶＝30万美元 介于62美元/桶至63.5美元/桶之间 (浮动价-62美元/桶)×20万桶 每桶62美元以下 －(62美元/桶-浮动价)×40万桶 纽约商业交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价 深南电每月收入 （2009.1－2010.10） 高于66.50美元/桶 20万桶×1.7美元/桶＝34万美元 介于64.8美元/桶至66.5美元/桶之间 (浮动价-64.8美元/桶)×20万桶 每桶64.8美元以下 －(64.8美元/桶-浮动价)×40万桶 J. Aron公司可以在今年12月30日18点前宣布是否继续执行第二份合约 * 案例12：国航、东航燃油巨亏 2008年国航、东航、南航总计亏损279亿，中国民航史上最大规模的年度亏损额；占2008全球航空公司亏损额50% 东航燃油“套保”合约2008年底公允价值损失62亿元，国航公允价值损失74.