第5章 外汇市场.pptVIP

第5章　外汇市场 介绍即期和远期外汇市场的组织与运作，并描述了外汇市场的制度安排以及全球各地外汇报价和交易方面的具体情况； 外汇市场涉及到购买力从某一币种向其他币种的转换、银行的外币存款、以外币表示的信用延期、外贸融资、外汇期权、期货交易与货币互换等； 主要内容包括：外汇市场的功能和结构及交易的主要参与者；如何识别即期外汇市场的报价，如何推导套算汇率，以及作为确保市场效率方法的三角套利；远期外汇市场的报价，讨论远期市场的目的，并解释互换交易报价的目的。 外汇市场的功能和结构 即期和远期外汇市场都属于场外交易市场；外汇市场通过电话、计算机终端和自动处理系统所形成的交易网络，将全球范围的货币交易银行、非银行交易商和外汇经纪人联系在一起； 全世界可以分为三个主要市场：亚洲－澳洲市场、欧洲市场和北美市场； 目前，路透社和电子经纪服务公司（EBS）是外汇交易的报价显示器的最大销售商。 外汇市场的参与者 外汇市场可分为两个层级： 批发市场或银行同业市场； 零售市场或客户市场； 外汇市场的参与者可划分为5类： 国际银行，是外汇市场的核心，全世界约有100~200家银行从事外汇方面的“做市”活动； 银行客户包括跨国公司、理财经理和私人投资者，据2004年BIS的统计，银行同业交易约占86%； 非银行交易商指大型的非银行金融机构，如投资银行、共同基金、养老基金、对冲基金等,2004年，其交易量占银行同业市场交易量的33%； 外汇经纪人，撮和交易并收取费用，自身并不持有头寸； 中央银行，干预外汇市场，但并没有证据表明大规模的干预能实质性地影响汇率； 通汇关系 银行同业市场就是通汇关系网络，其中的大型商业银行彼此间都会设立存款账户，即所谓的通汇账户。通汇账户网络为外汇市场的有效运行提供了保障； 全球银行间金融电信协会（SWIFT）； 票据交换所银行间支付系统（CHIPS）与美国联邦储备银行系统合作，设立了票据交换所（Fedwire）； 外汇结算有限公司（ECHO），后与CLS服务有限公司合并。它是一个多边的净额结算系统，不管清算方来自何地或有多少数量，在任何结算日，它都可以为客户进行任何货币的支付及应收凭证结算。多边净额结算系统消除了私人清算所产生的风险和低效率。 即期外汇市场 即期外汇市场（spot market）是指涉及外汇买卖的现货交易； 即期汇率标价 直接标价，或称美国标价，是以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法。也就是说，就是将外国货币当作商品，而本国货币作为价值尺度。如一美元等于7.087元人民币，对于中国来说就是直接标价法； 间接标价，或称欧洲标价，是以一定单位的本国货币为标准，来计算应该收取多少单位的外国货币。也就是说，本国货币被当作商品，用外国货币的数额来表示本国货币的价格，充当了价值尺度。如1英镑等于1.6美元，对于英国来说，就是间接标价法。目前世界上使用间接标价法的国家不多，主要是美国、英国、澳大利亚等 ； 汇率买卖价差 买入价与卖出价 美式标价与欧式标价下买入价与卖出价之间是互为倒数关系的，如P97的图5-3； 即期外汇交易 零售业买卖价差的幅度要比银行同业间的价差大； 套算汇率标价； 套算汇率的其他表达方式； 套算汇率的柜台交易；一般，套算汇率的买卖价差要比美式或欧式标价法下的买卖价差大，这说明套算汇率的买卖价差融合了两种交易的买卖价差，而这对于两种非美元货币间的兑换是必要的； 三角套利：某些银行专门从事非美元外汇间的直接做市交易，其买卖价差比套算汇率价差要小。其目的是只要当第二种货币与第三种货币的直接汇率与套算汇率不一致时，就可以通过与这两种货币的交易来赚取利润； 即期外汇市场的微观结构 市场的微观结构指的是市场运作的基本机制。对即期外汇市场的一些实证研究如下： 黄（Huang）和Masulis（1999）研究发现，即期外汇市场的买卖价差随着外汇汇率波动程度的上升而增加，并随着交易商竞争的加剧而下降；当市场中大交易商的比重增加时，买卖价差会减少；交易商之间的竞争是即期外汇市场买卖价差的一个重要决定因素； Lyons（1998）发现，交易商的利润主要来自于他作为中介的角色。这一点很重要，因为投机交易对所有的交易商而言是一个零和游戏，而且从长期来看任何一个交易商不可能拥有完全的优势； Ito、Lyons Melvin（1998）研究了内幕消息在即期外汇市场中的作用，发现内幕消息实际上是影响即期汇率的重要因素； Cheung Chinn（2001）进行了一项关于美国外汇交易商的调查，目的是为了取得关于汇率动态变化方面一些不太容易观察到的信息，发现交易商对关于失业、贸易逆差、通货膨胀、GDP和联邦储备金率的大量经济调整公告在一分钟内就会有所反应。另外，中央银行的干预似乎对汇率没有实质性影响，但却提高了市场的波动性。