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第十三章 Option 期 权 股票期权交易 股票期权: 出现于20世纪20年代， 1973年由芝加哥期权交易所推出并正式挂牌交易。 韩国 成功期权市场的经验 韩国股票交易200(KOSPI 200)期权合约的成交量一直保持着每年三位数的增长速度，并且在最近三年连续打破了期权合约成交量的世界纪录。 他们占有整个市场成交量的50％。 外国投资者则占有着10％的市场份额。 个人投资者的成交量占整个期权成交量的63.8％， 中国期权市场的设计 权证、可转换债权 施行一些措施可以避免这类错误的发生： 一是限制下一交易日的权利金价格的波动范围； 二是对每单最大交易量作限制； 三是对于期权权利金的变动进行限制； 期权 option 期权:an instrument that provides its holder with an opportunity to purchase or sell a specified asset at a stated price on or before a set expiration date.是一种规避金融风险的金融衍生工具，它给予交易者以约价买卖指定证券的权利而非义务。期权的要素包括： Derivative Derivative security is a security that is neither debt nor equity and derives its value from an underlying asset that is often another security. Types of options Rights Warrants Calls and puts Hedging Offsetting or protecting against the risk of adverse price movements. Option  外汇期权、 利率期权、 股票期权、 股指期权。 股票期权 美式期权 欧洲期权 美式期权  期权市场有以下几个特点： （1）交易对象是一种时间约束权利。 （2）是否执行权利较为灵活。 （3）投资风险较小。期权投资实质是防 范风险的投资交易。 做市商制度 立即执行 流通性 买卖价差中获利 佣金和保证金：多头和空头头寸状况 杠杆率 期权交易的功能 保值功能； 投机功能； 淡化风险。 期权的种类 涨期权：(call)买入期权的一种法律合 同。 跌期权:(put)卖出期权的权利。 只是权利不是义务 Elements 1、合约价: (Striking price)规定的购入或 售出某种衍生资产的价格； 2、到期日(Expiration)最后有效日期; 3、标的资产: (put or call: each 100 shares) 双方买入或卖出的资产期权资产； 权利金:(Option price)买卖双方购买或 出售期权的价格。 期权的到期价值 Vo = max (Vs – E, 0) Vs表示股票的每股价格， E代表期权行权价， Example A call option has a striking price of $40 per share 3 month from today. At the expiration the price reached to $60 per share. The expense of the call(100 shares) is $350. ($60x100) – ($40x 100) –350 = $1650 Example A put option has a striking price of $40 per share 3 month from today. At the expiration the price reached to $20 per share. The expense of the call(100 shares) is $450. ($40x100) – ($20x 100) –450 = $1550 4 situations Expiration price (striking + option exp) Expiration price = (striking + option exp) Expiration price (striking + option exp) Expiration price between striking and option expenses? Black-Scholes模型（价值） 未达到均衡的期权市场具有重要实际意义。 前提：a 研究对