[理化生]第8讲 金融衍生品投资.ppt

案例：熊市中电铜生产商的保值交易 某铜业公司在某年初根据资料分析，担心铜价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月4000吨的计划销售量，对其产品--电铜进行套期保值交易。 该公司在期货市场上分别以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价格卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨。并且该公司将当时的现货价格为17200元/吨作为其目标销售价。 在进入二季度后，现货铜价果然跌至16500元/吨，该公司按预定的交易策略，从4月1日起，对应其每周的实际销售销售量对5月份期货合约进行买入平仓。到4月末的套期保值 交易结果如下： 案例：熊市中电铜生产商的保值交易 根据上述结果，盈亏相抵并减去8万元交易手续费后，还盈利37万元。因此该公司实际实现的销售价格为17290元/吨。这一结果表明该公司通过套期保值交易，有效地规避了铜价下跌所产生的经营风险，实现了该公司所希望的目标销售价。 以后各月的交易过程同此。我们通过这个案例可以得出在熊市中电铜生产企业，在现有的投资市场条件下，应该以卖出套期保值为主。 股票指数期货的应用：套期保值 某投资基金主要投资美国股市，9月2日，其收益率已经达到16%，鉴于后市不明朗，下跌的可能性较大，为了保持这个成绩到12月底，决定利用SP 500指数期货合约保值。 组合价值2.24亿美元，与SP 500指数的beta为0.9。9月2日的SP 500指数为1380，而12月到期的期货合约为1400点。 因此，需要卖出合约数： 224,000,000 * 0.9 /(1400*500) = 288 份合约 12月2日，指数跌到1242，而指数期货跌到1260，均为10%。但组合价值跌9%，即损失2.24*0.09=0.2016亿。基金经理买进288份合约平仓，获利（1400-1260）*500*288= 0.2016亿。这个策略保证了组合在市场下跌时没损失。 跨期套利 跨期套利是套利交易中最普遍的一种，利用同一商品但不同交割月份之间价格差距出现异常变化时进行对冲而获利，又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。 例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期的合约价格上涨幅度大于远期的合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期的合约价格下跌幅度小于近期的合约的价格下跌幅度。 跨商品、跨市套利 跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。 例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。 跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。 例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。 跨市套利举例 上海某一代理铜产品进出口的专业贸易公司通过跨市套利来获取国内外市场价差收益.例如,2000年4月17日在LME以$1650的价格买入1000吨6月合约，次日在SHFE以17500RMB的价格卖出1000吨7月合约，此时SCFc3-MCU3×8.28＝3838；到5月11日在LME以1785的价格卖出平仓，5月12日在SHFE以18200的价格买入平仓，此时SCFc3-MCU3×8.28＝3420，该过程历时1个月(假设1$=8.28￥不变），盈亏如下： 保证金利息费用：5.7%×1／12×1650×5%×8.28＋5%×1／12×17500×5% ＝3＋4＝7 交易手续费：（1650＋1785）×1/16%×8.28＋（17500＋18200）×6/10000 ＝18＋21＝39 费用合计：7＋39＝46 每吨电铜盈亏：（1785－1650）×8.28＋（17500－18200）－46＝401 总盈亏：401×1000＝40.1（万元） 二.期权投资 1.定义与分类 2.期权定价 3.期权的主要功能 1.定义与分类----期权（Options）  又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间，以交易双方约定的某一执行价格，买入或卖