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电气设备行业：“十二五”电网细分领域投资加大－电网投资结构性变化系列研究之一 行业及产业 行业研究 / 行业深度 证券研究报告 机械设备/电气设备 2012 年 05 月 11 日 “十二五”电网细分领域投资加大 -------电网投资结构性变化系列研究之一 看好 相关研究 证券分析师 齐琦 A0230512010002 qiqi@swsresearch 研究支持 周旭辉 zhouxh@swsresearch 联系人 王喆 (86217249 wangzhe@swsresearch 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 //.swsresearch 投资要点： ?? 结论与投资建议：“十二五”期间电网投资呈现结构性变化，主要向特高压 以及配电网建设领域倾斜，国网第二批集中招标结果显示 110kV 及以下电压等 级增长较快。我们认为，未来电网的投资机会更多是来自细分市场的超预期增 长。（1）一次设备推荐：平高电气（受益特高压交流线路获批和 GIS 市场份 额提升），置信电气（受益非晶合金变压器推广）、思源电气（受益 110kVGIS 国网招标中取得较高市场份额）；（2）看好智能化设备龙头：国电南瑞、四 方股份；（3）关注配电和用电环节：北京科锐、新联电子、科大智能。 ?? 有别于大众的认识：（1）市场认为“十二五”期间电网投资增速放缓，我们 认为，电网投资结构性变化将带来细分市场机会。由于年均电网投资基数较 高，“十二五”电网投资整体增速将放缓，但投资结构性变化将带来细分市场 的机会。“十二五”期间特高压、配电网和智能化领域将成电网投资重点，未 来细分市场有超预期的机会。 ?? （2）特高压细分市场空间大。根据国网规划，“十二五”期间特高压交流线 路仍将建成“三纵三横”，目前才建成晋东南-荆门，相对于半纵，未来细分市 场空间巨大。虽然特高压交流线路获批进度低于预期，但我们认为，由于未来 新建电源多在西北部，后续特高压交流获批加快的概率较大，弹性最大的平高 电气受益最明显。特高压直流进展顺利，投资规模约达 2000 亿。 ?? （3）配电网领域投资增加。“十一五”期间我国电网建设主要集中在主干网 建设，在 110kV 及以下配电领域建设投资不足。美国和日本配电网建设占比约 达 62%，英国达 63%，我们目前占比约达 40%，投资不足。“十二五”期间，国 网公司将加大配电网的建设力度，其中 110kV 及以下智能变电站约占变电站总 数的 70%，配电网细分领域思源电气、北京科锐受益明显。 ?? （4）智能化将成投资重点。智能化是智能电网的显著特征，根据国网智能电 网规划，“十二五”智能化投资约 1976 亿元，其中配电网智能化投资将达 298 亿元，占比 15.1%；用电环节智能化投资占比约 49%，主要是由于用电信息采 集系统和电动汽车充电设施建设将大范围推广，因此智能化龙头和用电信息采 集企业将受益。 ?? 股价表现催化剂：电网招标量超预期，特高压交流新线路获批 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围 内履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch 索取有关披露资料或登录 .swsresearch 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾 处的;法律声明;。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 本研究报告仅通过邮件提供给 中诚润金 天津中诚润金投资管理公司(zcrj0929@163) 使用。2 2012 年 5 月 行业报告 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 投资案件 结论与投资建议 “十二五”期间电网投资呈现结构性变化，主要向特高压以及配电网建设领域 倾斜，国网第二批集中招标结果显示 110kV 及以下电压等级增长较快。我们认为， 未来电网的投资机会更多是来自细分市场的超预期增长。（1）一次设备推荐：平高 电气，置信电