[理学]4第四讲：筹资管理.ppt

第四讲 筹资管理 学习目的与要求： 通过本章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性，深入理解经营杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。 筹资管理的具体目标为： 以最小的成本筹集到企业需要的资金量。 财务管理的目标： 实现企业价值最大化。 企业价值取决于企业的收益能力（总收入）和收益的确定程度（风险）。 因此，在筹资环节，还需要通过控制和优化资金结构（权益资金与负债资金的比例），达到企业综合资金成本最低，企业风险最小、企业价值最大。 筹资管理内容：包括资金成本控制与资金使用过程中的风险控制。 企业的风险包括：经营风险与财务风险； 其中经营风险主要是由于固定成本的存在而产生；而财务风险是由于负债资金的筹集，而形成了固定的财务费用（利息）的支付而产生的风险。 风险的具体表现即为杠杆效应的存在。 筹资决策的具体内容 确定筹资的数量； 确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？ 确定债务或股权的种类； 确定债务或股权的价值。 企业资金需要量预测 销售百分比预测方法： 原理：销售变动导致资产负债项目产生相应的变动，从而使得企业资金需要量发生相应的变动。 增加资金需求的因素：企业资产的增加需求；新增加的零星开支； 减少资金需求的因素：负债项目的自然增长；可以使用的折旧摊销额；内部留存收益。 筹资决策 一、筹资渠道与方式 二、资本成本 三、杠杆效应 四、资本结构优化 一、筹资渠道与方式 （一）权益资金筹集渠道、方式，及其评价 1.吸收直接投资 2.发行股票 3.内部留存收益 （二）负债资金筹集渠道、方式，及其评价 1.银行借款 2.发行债券 3.融资租赁 4.商业信用 作业： 1.某公司发行面值为1000元、期限为5年、每半年付息一次的债券。票面利率8%。 要求：计算市场利率分别为6%、8%、10%时的市场价格。 2.某企业发行面值为1000元、期限为3年、每年年末付息的债券，由于市场利率变化，企业决定以951.98元的价格发行。票面利率8%。 要求：计算当时的市场利率。 二、资本成本 1．资本成本的概念 2．资本成本一般公式 3．个别资本成本率 4．平均资本成本率 5．增量资本成本率（边际资本成本率） 资本成本的概念 资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，包括银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费、印刷费、代理发行费等； 资金占用费则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包括银行借款利息、债券的利息、股票的股利等。 资本成本的表示方法 资本成本= 资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 个别资本成本主要用于比较各种筹资方式资本成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。 综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。 边际资本成本是公司追加筹资决策的依据。 资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。（投资收益率应该大于资金成本率） 资本成本是评价公司经营成果的尺度。（经营利润率应高于资金成本率） 资本成本的计算模式 长期债券成本 债券利息=债券面值×债券票面利率×（1-所得税税率） 按照资本成本计算的一般模式，按年付息到期一次还本的债券资本成本应为： 债券资本成本= 长期银行借款成本 长期银行借款需支付的借款利息和借款手续费是计算资本成本的基础，由于借款利息可在税前列入成本，这就抵减了公司的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本可比照债券来计算。 长期借款资本成本= 优先股成本 优先股是享有某些优先权利的股票，优先股筹资需支付筹资费用和优先股股利。 优先股同时具有债券和普通股的一些特征，具体表现是：优先股须定期按固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵减作用。 优先股资本成本可按下式计算： Kp-------优先股资本成本; Dp -------优先股年股利; P0 -------优先股发行价格。 f-------优先股筹资费率。 普通股成本 普通股是构成股份公司原始资本和权益的主要成分，与优先股不同，普通股的股利是不固定的，它将随公司经营状况的变动而变动。 普通股股东对公司剩余财产的求偿权排在优先股股东之后。因此，在有价证券投资中普通股的风险最大，它的资本成本也就最高。 但鉴于普通股的特点，其资本成本很难确定。 折现现金流量法 如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资本成本为： Ks Ks-----普通股资本成本； D1----预期第一年股利额； Po-----按发行价格确定的普通股筹资数额； g -----普通股股利年增长率