[理学]七版协会期货第四章.doc

第四章 套期保值 目的、要求： 掌握套保原理、熟悉套保操作与应用； 了解正、反向市场，持仓费、基差，通过基差变化判断套保效果；了解基差交易。 重点： 买入套保、卖出套保、基差变化与套保效果 第一节 套期保值概述 一、套期保值定义 套期保值本质上是一种风险转移方式，是套保者通过买卖衍生工具，将风险转移给其他交易者。 套期保值（Hedging），又称避险、对冲，是指在期货市场上买进或卖出与现货商品（资产）相同或相关、数量相等或相当、月份相同（近）的期货合约，从而在期货与现货两个市场间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。 二、套期保值的实现条件 套期保值的核心是“风险对冲”，即使期货工具的盈亏与被套保项目的盈亏间形成相互冲抵的关系，从而规避因价格变动带来的风险。 要利用期货工具套保对冲风险，必须具备条件： 1.确定期货品种、数量应保证与被保值现货头寸价值变动相当。没有同品种期货合约，可选相关品种，做交叉套期保值，相关性越强，交叉套保效果越好。 2.期货头寸与现货头寸方向相反。当企业处于现货多头时，套保要在期货市场卖空，建立空头头寸。反之，则买空。 有时企业在现货市场既不是多头，也不是空头时，也可做套保。但建立的期货头寸是作为未来要交易现货的替代物，这时期货头寸方向与未来要交易的现货方向是相同的。 3.期货头寸持有的时间段应与现货头寸承担风险的时间段匹配。 若现货头寸已了结，不再承担风险，但仍保留期货头寸，则持有的期货头寸就变成了投机性头寸； 若提前平仓期货头寸，则现货头寸将处于风险暴露状态。 所以，期、现货头寸应同时了结。 具备以上三条件，就在期、现市场构成了盈亏冲抵关系，可降低企业面临的价格风险。 三、套期保值者 经济活动中时刻存在风险。 农业生产会受自然灾害严重影响，农产品丰收、欠收影响下游粮、油、肉、蛋消费品价格涨、跌； 能源、原材料价格影响制造业成品价格涨跌； 利率等资金价格的涨跌也制约银行等金融机构经营成本。 正确利用期市套保交易，可较大程度减少社会各产业因价格不利变动造成的影响。 套期保值者（Hedger）是指通过买卖期货合约，转移现货市场面临的价格风险的机构、个人。 套保者大多是经营现货的生产加工商、贸易库存商、金融机构，试图通过套保交易转移现货价格风险，从而保证生产、经营、投资利润的稳定性。 套保者的特点： 1.生产、经营、投资活动面临较大价格风险、直接影响收益或利润的稳定性； 2.避险意识强，希望利用期市避险，不希望承担价格风险获投机收益； 3.生产、经营、投资规模大，且具有资金规模大、操作经验强的机构、个人才适合套保交易； 4.套保持有合约方向稳定、保留时间长。 套保者是期市交易主体，对期市正常运行发挥着重要作用，表现在： 1.套保者使期市紧密联系现货市场，这是期市存在的根基。期市衍生于现货商规避现价风险。没有足够套保者参与期市交易，期市难生存。 2．套保者是期、现两市场的联系纽带，使期价、现价保持联动，更好反映未来价格走势，发挥期市价格发现功能。 3.大量套保者参与期市交易，促进了公平竞争，使期价更有代表性。 四、套期保值原理 （一）同品种期价与现价走势一致 某特定商品的期价、现价在同一市场环境内，受相同经济因素影响、制约，两市价格变动趋同。套保者分别在两个市场做方向相反的买卖，可实现一个市场出现的亏损，能为另一个市场的盈利弥补，最终锁定生产经营成本或收益的目的。 （二）随期货合约到期日的临近，现价与期价趋于一致 期市交割制度，规定合约到期时，未平仓头寸必须进行实物交割。交割时，若期、现价格不一致，就会出现买低卖高的无风险套利者进行套利。在交割制度、套利交易共同作用下，期、现价格紧密联动并趋于一致。 五、套期保值的种类 价格变化无非是涨、跌两种情形，与之对应，套保分为两种： 用于回避未来某商品或资产价格下跌的风险，称为卖出套期保值； 用于回避未来某商品或资产价格上涨的风险，称为买入套期保值。 卖出套保又称空头套保，是指套保者通过在期市建立空头头寸，预期对冲其多头现货价格下跌风险的操作。 买入套保又称多头套保，是指套保者通过在期市建立多头头寸，预期对冲其空头现货价格上涨的风险。 第二节 套期保值的应用 一、卖出套期保值的应用 卖出套保适用于： 1.现货多头。持有某商品或资产，担心价跌，导致现货价值下降、收益减少。 2.远期现货多头，已按固定价买入未来交收的商品或资产，担心市价下跌，收益下