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投资圈热议：PE经历寒冬袭来 有钱的LP在何方 2012-10-26 13:20来源：虎嗅网 昨天下午，经纬 HYPERLINK /vcpe/rw/ER000338.htm \t _blank 张颖的一条微博引发热议，今天跟投资圈黑社会老大 HYPERLINK /vcpe/rw/ER000792.htm \t _blank 包凡闲聊到投资行业未来几年的发展，综合判断如下，靠谱的请假设是我说的，不靠谱或有争议的必是包爷观点，1)超过50%的投资机构会关门大吉 2)超过70%的行业人员会解甲归田，换行业 3)15%的投资机构会赚85%的退出回报 4)年轻人要想清楚，不适合做投资的早换，别浪费光阴。 这条微博短时间内转发量过千，巴曙松赞同上述论点，评论称“退出盈利向少数几家一线公司集中，已为发达市场经验所证明”。王煜全更进一步解读称，一、投资者一定想从你身上赚很多钱，因为要用从你的钱填补他85%的投资失败;二、别想让投资者真懂你，那么多失败就是证据;三、虽然投资者又贪婪、又不懂你的业务，你还是应该要他们的钱，因为大多数投资商会死掉，如果你的投资商死在你前面，你就不用还钱啦。  HYPERLINK /vcpe/jg/EJ000150.htm \t _blank 汉理资本创始人、董事长 HYPERLINK /vcpe/rw/ER000820.htm \t _blank 钱学锋在《福布斯》(中文版)撰写专栏文章《  HYPERLINK /vcpe/ \t _blank PE过冬难，有钱的LP哪去了?》，从宏观和微观的角度，深刻揭示了资本圈目前的“痛点”——募资难、投资难、管理难、退出难，虎嗅摘录原文如下。 随着两年多前创业板的推出， HYPERLINK /vcpe/ \t _blank 私募股权投资(统称“PE”)一下子成为公众的关注焦点，于是2010年被称为“全民PE之年”，曾几何时，“走遍中华大地，到处 HYPERLINK /vcpe/ \t _blank VC屁义”。但是，随着2012年经济的放缓与资本市场的低迷，PE行业由盛夏很快步入严冬。 PE行业所从事的工作，我戏称为四大“寻找”(或四个“P”)：一找“钱”(LP、Limited partner)、二找“项目”(EP、Entrepreneur)、三找“团队”(GP、General Partner)、四找“退出”(Profit)。PE入???主要体现在“四找”变得愈来愈难，就像美国好莱坞小汤哥主演的电影：“Mission Impossible”(不可能完成的使命)。 募资难：有钱的LP都去哪儿啦? 今年募集PE基金，是找谁谁没钱，而恰恰一两年前，基金找谁(高净值人士)谁有钱。在国内，目前做LP的生力军还是一大批“富人”，即可投资产超一千万的“高净值人士”(high net worth individual)，国内大部分“富人”都是靠做实业或炒股票、炒楼，今年随着实体经济的下行与股市、楼市的低迷，“富人”投资PE的热情大大降低，因为他们的财富可能不同程度“缩水”，他们对未来预期变的有些不确定。 此外，LP与GP的关系变得有些微妙，不像两年前GP见LP有“初恋”的感觉，不少PE基金开始出现LP出资违约现象，即LP不能及时完成GP团队所发出的出资义务，于是通常按照LP与基金的协议约定，LP须承担违约责任，GP要协助帮忙找到顶替的LP或让基金减资。所谓“PE”的二级市场就应运而生，专门有基金瞄准来承让“违约LP”的份额，这种“违约LP”出让的基金份额业务就似乎变成了“低挂的水果”(low hanging fruits)，趋之若鹜。 投资难：好项目还是少则偏贵照例说现在A股与海外资本市场都不景气，A股主板平均市盈率在十多倍，但是似乎已上市公司市盈率的不给力没有迅速“传导”给一级市场，未上市企业融资的价格普遍感觉还是较贵，二级市场的价格下降没有与一级市场“同步”。去年PRE-IPO项目的估值一般在15-20倍市盈率(还是预测的)，今年可能在10-15倍上下，下跌不太明显。 同时，今年上半年实体经济表现差强人意，很多未上市公司的业绩跟着受牵连，估计今年有70%-80%企业难以完成去年底制定的2012年预算中的业绩。根据 HYPERLINK /vcpe/jg/EJ000074.htm \t _blank 清科与投中集团的数据，今年上半年PE基金投资的案例比去年同期要下降50%，预计2012年全年投资案例与金额会创下近几年的新“双低”。 管理难：对赌与价格战频现由于PE投资企业在去年以及今年业绩往往会受实体经济影响而未完全达标，若该企业在去年或今年初融资并与PE对业绩有所承诺，当公司业绩并未达到公司大股东所承诺的，而投资人的投资估值体系则发生重大变化