2009年上半年货币运行报告.pdf

宏观经济研究报告 宏观经济研究报告 宏观经济指标 宏观经济·银行货币 2009 年 06 月 28 日 2009 年一季度经济指标 基础货币余额 124000 亿元 2009 年上半年货币运行报告 货币乘数 4.27 准备金存款 86500 亿元 国家外汇储备 19537 亿元 ■外汇占款、央行公开市场操作、准备金调整及财政存款情况 央行持有国债 16196 亿元 2009 年外汇占款形成的被动货币投放将大幅减少，贸易顺差下降以及 2009 年 5 月份经济指标 国际游资流入减少，使得外汇占款不再成为金融体系内货币供给增量 新增人民币贷款 6645 亿元 的主要来源；央行的公开市场操作将以维持宽松的货币环境为目标， 新增人民币存款 13300 亿元 央票发行及正回购均有短期化趋势，有利于降低未来货币市场的不确 外汇占款余额 176587 亿元 定性；存款准备金率与超额准备金率均已调至低位，央行的部分存管 M1 同比增长率 18.69% 资金被转移至银行体系，阶段性的调整目的已达成；大规模财政支出 M2 同比增长率 25.74% 使政府存款迅速下降，一部分潜在财政资金转化为现实货币流入市场。 相关图表 ■信贷派生存款提升货币供应量，货币流转速度持续下降 货币供给量 M1/M2 同比增长率 % (2008 年 1 月至 2009 年 5 月) 高额度的信贷活动派生出大量存款，资金仍滞留在银行系统尚未进入 27 实体经济，在基础货币略有下降的情况下使得货币乘数上升，导致最 24 21 终货币供应量的增高，现阶段的信贷创造已经成为流动性的投放主体； 18 另一方面，货币流通速度持续下降，经济体中真正流转于金融系统与 15 12 实体经济间的资金增长非常有限。 9 6 ■货币供应量增长带来价格水平的上升压力 根据历史经验，M0 与 CPI 的变动不存在明显的关联；在 1996 年至 2003 资料来源：中国人民银行 年的时间段内，M2 的增长在很大程度上决定了 CPI 的增长，M2 增速 财通证券研究所 与滞后 2 期的 CPI 增速相关系数为 0.88；而在 2004 年至今的短时期内， M1 的变动对 CPI 增长率的影响更为显著，M1 增速与滞后 5 期的 CPI 相关研究报告 增速相关系数为 0.94。年中以后 CPI 将回归正增长区域，但上升幅度不 2009-06-03 宏观经济事件快评 会太大，上升过程表现为温和而稳定，年内难以形成明显的通胀压力； 5 月份 PMI 数据点评 明年随着前期扩张性货币政策的累积效应体现，真实货币的流动更为 2009-05-12 宏观经济研究报告 频繁，真实货币供应将高于普遍预期而推动价格水平上升，使经济体 2009 年一季度中国经济运行报告 面临通胀压力。 2009-02-19 宏观经济研究报告 2009 中国经济报告【固定资产投资】 2009-02-