中国宏观经济分析与预测报告(2009-2010)——走出进退两难的中国宏观经济(刘元春_闫_衍_朱_戎).pdf

中国宏观经济分析与预测（2009-2010） ——走出“进退两难”的中国宏观经济 内容摘要：在强大的刺激政策与存货调整周期的作用下，2009 年中国宏观 经济成功走出了自2008 年3 季度以来深度下滑的低谷，实体经济出现超预期反 弹，通胀预期开始抬头，资产价格快速提升，宏观经济景气快速回升，但外需 下滑严重。预计全年GDP 增长8.56%、CPI 增长-0.7%，贸易顺差较2008 年减少 874 亿美元。 目前，中国宏观经济整体开始进入“政策刺激性反弹阶段”向“市场需求 反弹阶段”的过渡阶段。这决定了中国宏观经济超预期反弹具有“政策主导性”、 “结构不平衡性”、“动力不稳定性”、“增长要素缺少互动性”以及“总体发展 方向的易变性”等特点，未来中国宏观经济将步入“进退两难”的局面，出现 “双W 轮动”的调整模式，面临多目标约束下的“政策有效组合困境”。 依据上述判断和模型预测，2010 年中国宏观经济将出现以下几个方面的变 化： 1 ）总体而言，GDP 全年增速将较 2009 年持续回升，但季度同比增速却与 2009 年相反，呈现出轻微的下滑趋势，呈现“倒V”型，全年增长速度将达到 9.42%。 2 ）在基数效应和政策调整的作用下，投资增速出现回落，但由于中长期投 资项目的惯性等因素，2010 年投资增速将在25.4%左右。 3）受消费信心回升、消费刺激政策的持续、收入政策的改革以及收入绝对 水平上台阶等因素的影响，2010 年全社会消费品零售名义增速持续提升，达到 18.2%，但剔出价格因素之后，消费的实际增速较2009 年有轻微回落。 4 ）世界经济虽然提前摆脱了经济衰退，但复苏的道路依然漫长。这决定了 2010 年进出口增速将得到改善，但绝对水平依然较低，贸易总额同比增长 11.3% ，进口增长13.3%、出口增长12.2%、贸易顺差出现小幅回升。 5 ）在经济复苏和货币投放的滞后效应的作用下，2010 年全社会流动性依 然充裕，物价水平和资产价格水平将出现双双提升的局面，但物价水平上涨幅 度将明显低于资产价格上涨的幅度，预计2010 年信贷总量将收缩至7.2-7.8 万 亿，狭义货币供应M1 增速为 17.2%，M2 增速为 18.3%，CPI 增速为 2.4%，GDP 平减指数为2.9%。2010 年，中国没有明显的通货膨胀问题，资产价格的高涨可 能成为关注的重心。 未来宏观经济政策的核心是，以“以进为退”的策略，来突破目前所面 临的“进退两难”的困境和多目标约束下的“政策有效组合困境”。 “以退为 1 退”、“以稳促退”的策略将无法实现“经济全面复苏”与“宏观刺激政策顺利 退出”的二元目标。“以进为退”、保持中国较高的增长速度、在高速中调结构 和促改革、在连续性中谋退出，可能是中国近期的最佳选择。在宏观调控中相 对弱化“结构目标”、“通胀目标”、强化“速度目标”是解决多目标约束下的“政 策有效组合困境”有效之道。对于2010 年宏观经济调控的具体政策建议如下： 1、“以进为退”的本质并非是单纯保持目前积极的财政政策和货币政策， 为政府性反弹的持续或加速打下基础，而是要在保持政府刺激性需求相对稳定 的基础上，财政政策和货币政策在扶持市场性需求方面大规模进入，为市场性 需求的复苏以及内生增长机制的形成打下基础。因此，未来货币政策应当进一 步强化流动性对于实体经济的渗透，而不是防止价格的复苏。未来的财政政策 应当强化各种社会保障体系的建设、工资形成机制的改革、民生工程的建设以 及公共服务的建设，而不是进行基础建设投资的。财政赤字在2010 年财政收入 上扬的前提下不宜减少，货币政策在维持M2 和M1 正常增长的同时，新增信贷 总量不少于7.2 万亿。 2、稳定目前各类在建项目的政府投资，对于地方新建项目和进一步的投资 膨胀进行适度约束，防止2011-2012 年地方政府财政资金的恶化而带来大量的 “烂尾工程”，使结构性问题进一步恶化。保障性住房建设的政府投入必须加强 和落实。 3、民间投资的启动不能以资金保障和利率补贴为主，而是以行业开放以及 准入调整为主。同时，应当约束大型国有企业在利润和资金高涨的状态下进一 步进入一般竞争性领域，防止出现过度的“国进民退”。 4、消费启动依赖于社会工程的建设和制度建设，而不是单纯一次性收入的 增长。因此，2009 年