收益率曲线及估值的完善和应用中央结算公司.ppt

中债收益率曲线的完善和应用 二00八年九月 青岛 主要内容 2008年收益率曲线及估值完善情况 1、系统完善 2、日常操作完善 3、新增曲线 几个问题和几点建议 1、信用评级问题 2、市场点缺失问题 质押式回购风险状况分析 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——系统完善 行情分析系统 发布前,进行估值与应计利息波动过大的检验功能 增加了中债收益率曲线单独发布功能 外网展示功能 增加曲线与对应债券发行收益率的比较功能 增加了y-z轴收益率与央票发行收益率和回购利率的比较功能 增加了y-z轴收益率时间序列的缩放功能 行情分析系统 估值发布前的检验 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——日常操作完善 当日重大金融货币政策 债券发行情况 货币市场利率(SHIBOR、REPO)波动情况 双边报价分析 交易结算价格分析 成员估值分析 重点在收益率变动情况和异常价格的判断和剔除 形成当日维护基本思路以及维护理由，并每日进行记录 事前分析会对外开放,已有多家机构来参与、指导 (每天分析三次:上午11点;下午3点和4点半) 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 增加了各类资产支持证券收益率曲线，率先在国内为资产支持证券提供了估值; 目前只提供一个估值（以最长期限为主，往往造成低估） 下一步将提供两个估值（最长期限和加权平均期限） 面临的困难：资产池资料不够透明，如：次级资产支持证券未来票息率不公布，无法获得准确的现金流资料，导致我们近期不得不屏蔽“银行间固定利率资产支持证券（无评级）收益率曲线”，对次级资产支持证券采用本金法进行估值 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 增加了各类以Shibor为基准浮动债的点差收益率曲线和债券估值，包括政策性银行债、企业债和商业银行债; 细化了浮动利率含权债券估值:行权价与不行权价 尚未编制利率互换曲线 —基础数据难以获得,目前成员多在Reuters和Bloomberg上报价 —中国债券信息网上也设立了成员互换利率曲线专栏,但数据不充分 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 进一步细化了银行间企业债收益率曲线 现象：大量无合格担保企业债发行，发行利率明显高于有合格担保企业债 原因： 迄今为止还没有放行保险公司投资无担保企业债的规定出台，无担保企业债投资主体受限 无合格担保企业债信用风险较高 应对：增加一组银行间固定利率无合格担保企业债收益率曲线 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 银行间无合格担保企业债收益率曲线 建立标准： 无合格担保：指无商业银行（或等同于商业银行的第三方）提供全额不可撤销的连带责任保证担保即被认定为，包括：集团担保、企业联保、土地权海域权等权利抵押、股权质押、地方政府担保等 无合格担保企业债以主体信用评级为信用标准进行划分（有担保企业债曲线以债项信用评级为标准） 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 银行间无合格担保企业债收益率曲线 建立标准： 此外，综合考虑企业财务状况、担保人资信状况、多重担保、债券提前还本等因素，对部分无合格担保债券进行二次评级。 如：088029(08峰峰债)，主体评级AA-，但该券由邯郸钢铁集团为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，因此将该券主体评级上升一档，放入银行间固定利率企业债收益率曲线(AA(2))进行估值 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 银行间无合格担保企业债收益率曲线 建立标准： 保监会《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定：保险机构投资的企业（公司）债券，应具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别。 因此自AA-以下信用级别不再区分有担保无担保。 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 银行间固定利率无合格担保企业债曲线目前已建立5条 2008年收益率曲线及估值完善工作 ——曲线完善 针对企业债要素设计的创新，建立相应的曲线 如：针对088028（08合肥建投债）以1年Shibor的10日均值为浮动利率基准，