3月A股策略观点：淡化风格，业绩为王.pdfVIP

淡化风格，业绩为王 2018年3月1日晨会（策略） 3月A股策略观点 内部资料，请勿外发 山证策略麻文宇团队 2018-3-1 2月行情与策略观点回顾 2月，市场大幅波动。月初暴跌回吐年初以来涨幅；春节前后缓慢企稳，震荡 回升。市场交投情绪低迷，成交额同比大幅回落。 调整的原因：一是全球通胀预期升温，货币政策收紧趋势明朗，以美为首的全 球股市同步暴跌，恐慌蔓延；二是国内流动性收紧、去杠杆与严监管升级；三 是小票暴跌，股质触及平仓线触发抛售潮，引致局部流动性衰竭与系统性风险 。 2月行情与策略观点回顾 2月策略主基调：明确提示风险，策略以控制（降低）仓位、防御为主； 行业配置上坚守低估值强业绩主线，首推钢铁。事后证明钢铁板块表现出极强 的抗跌性，并有阶段性逆势上涨的亮眼表现。 3月策略：大势研判 中长期研判：中长期内维持经济稳中向好，具有韧性的基本面判断，和金融监 管全面趋严、货币政策边际收缩，流动性趋紧的货币金融政策环境判断，经济 有底流动性做顶，市场继续呈现结构性行情。 行情的主要驱动力来自于公司业绩的改善，业绩为王是贯穿全年的逻辑。估值 偏离历史均线较大的行业也具备来自估值修复层面的强动力。总体来看，低估 值、强业绩的蓝筹股及细分行业龙头仍是主力梯队，对指数也具备一定支撑。 短期趋势： 喜：国内市场流动性紧张情形缓和，而对于去杠杆触发的股权质押等 “处置 风险的风险”的担忧情绪也有所修复，本周迎来提前召开的“十九届三中全会 ”，两会也将于3月3 日召开。重要会议释放的信号值得高度重视，市场整体风 险偏好有望显著提升，会议重点议题也将为后市的政策性行情指点迷津，孕育 出下一个可能的行情主线。 忧：老板电器业绩下滑、或引发“白马抱团”的解体，又开始滋生新的市场 风险，而国外市场表现堪忧，美国加息缩表预期对全球流动性与金融市场的剧 烈冲击仍是最大的不确定性风险。 我们预计，短期市场趋于休整，波动收窄，逐步重回全年的震荡区间。 3月策略：风格之辩 主板与创业板进入资金博弈阶段，风格之争将逐步淡化（各有各的问 题）： 1. 创业板整体性估值仍缺乏业绩有力支撑，很难说是被低估，机会在于局部； 2. 消费类白马估值性价比下降，而持仓集中，短期情绪扰动也可能触发较大抛 售风险； 3. 3月重要会议窗口期，主题投资有望盛行。 创业板近期反弹主因政策事件（注册制延期与发展新经济）的刺激；而其自身 商誉减值、盈利下滑、创新与成长力趋弱等问题并未实质性改善，故难以出现 整体性反转的行情，板块内部分化将愈发明显，优质龙头有望胜出，但业绩平 平、仅凭概念的小票再难有机会。（必威体育精装版消息：IPO向“独角兽”的倾斜也会 对小票带来新的冲击） 建议对创业板谨慎参与，区别对待，业绩为准绳精选个股。 1. 特别要注意规避前几年依靠外延并购做高业绩和市值的，主业不明，以及 股权质押比例较高的个股。 2. 创业板指成分股中不乏业绩真实可考、依靠内生力量稳定成长、估值处于 历史低位的新兴产业领域内的龙头翘楚，而这些标的事实上同样契合价值 投资的风向，也是值得去深度挖掘和中线配置的。可从业绩、估值、研发 投入、行业地位、资源\技术稀缺性等几个维度去仔细考量。 图表1 主板、创业板盈利性对比（ROE） 图表2 主板、创业板成长性对比（净利增速） 图表3 主板、创业板估值对比（PE） 数据来源：山西证券，wind 3月策略：行业配置主线 行业配置三大主线： （1）估值修复：钢铁 （2 ）景气回升：民航、机场、铁路、机械、建材（春季复工）、新能源上游 （钴、锂） （3 ）通胀涨价：造纸、农林牧渔（叠加乡村振兴、扶贫）、大众消费品(扶贫+ 消费升级） 3月策略：重点行业（钢铁） 限产延长，供给再收缩！ 唐山市出台 《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）》 ，确定错峰生产时间为3月16 日至11月14 日，限产比例达到10%