第8章对外长期投资决策财务管理.ppt

第8章 对外长期投资决策 主讲人：甄红线 第一节 对外债权投资第二节 对外股权投资第三节 证券投资组合 第一节 对外债权投资 一、债券及债券投资概述 二、债券投资的收益评价 三、债券投资的风险 第一节 债券投资 债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。 债券的类型 二、债券投资的收益评价 债券价值的计算 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。 由于I1＝ I2＝ I3＝?? ＝In-1＝In，则上式可以表达为： 例1：某公司拟于20X1年3月1日购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年的3月1日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。 1.如果同期市场利率为10%，债券的市价为950元，是否应购买该债券？ 2.如果同期市场利率为8%，则债券的价值为？ 3.如果同期市场利率为6%，则债券的价值为？ 债券的价值与同期市场利率关系密切。 同期市场利率等于债券利率时，债券价值等于其面值； 市场利率高于债券利率，债券价值低于面值； 市场利率低于债券利率 ，债券价值高于面值。 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。 例2：按照例1的条件，如果到期时间缩短至2年。 1.同期市场利率为10%，债券价值为？ 2.同期市场利率为8%，债券价值为？ 1.同期市场利率为6%，债券价值为？ 债券到期收益率的计算 债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内含收益率。 这个收益率是按复利计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。 计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程： 现金流出=现金流入 如果每年付息一次，则 购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 例3：某公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 接例3，如果债券的价格高于面值，买价为1105元。则： i=8%,等式右方为1000元，小于1105，可判断收益率低于8%，降低贴现率用6%试算。 到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。 三、债券投资的风险 违约风险 借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 债券的利率风险 由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。 购买力风险 由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。 变现力风险 无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。 再投资风险 短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。 第二节 对外股权投资 一、股票投资的含义 二、股票价值的计算 一、股票投资的含义 1.股票及股票投资 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。 2.股票的价值与股票价格 股票的价值—— 是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。 股票价格—— 是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。 股利与股票的预期收益率 股利是股息和红利的总称。 股票的预期收益率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率 其中：股利收益率＝每股股利/每股市价 预期资本利得收益率＝预期买卖价差/买入价格 二、股票投资的价值 股票估价的基本模型 股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 如何预计未来每年的股利 如何确定折现率 零成长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为： 固定成长股票的价值 当g固定,且Rsg时，可简化为： 上式可变为计算预期报酬率的公式： 非固定成长股票的价值 如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不