第5讲 套期保值2012.ppt

* 点价可以采取三种方式： 第一种方式：一口价。 也就是对合同约定的所有数量的商品，仅指定一个期货价格作为计价基础，最终的现货价格也表示为一个价格。 第二种方式：分批点价。 也就是对合同约定的购买商品，分批次指定不同的期货价格作为计价基础，最终的现货价格也就表示为各个批次的商品的加权平均价格。 但在上述两种点价方式中，点价方不参与期货合约的买卖。 * 第三种方式：参与期货市场的分批点价。 也就是对合同约定的购买商品，分批次指定不同的期货价格作为计价基础，同时以该价格在期货市场上买入期货合约，等到该合同所有批次的产品全部定价完毕后，通过与多方现货商在期货市场进行转单交易，将期货头寸转为现货头寸。 最终的现货价格也就表示为转单价格加上升贴水。而各个批次的商品期货点价的加权平均价和转单价格之间的差额构成分批点价的损益。 * 上述三种方式中，第三种方式是国内农产品进口商采用最多的一种。 一些小型油厂和一些对未来价格具有较强把握能力的大型油厂有时会采取一口价的方式，一些没有境外期货交易渠道的现货商有时会采取第二种方式。 需要注意： 第一，升贴水的买卖和交易是在一个无形市场中进行的。 第二，分批点价是确定一段时间内的某一个期货价格作为计价基础。 * 第三，在参与期货市场的全部点价中，为全部货物都已经指定好期货价格后，需要将期货头寸进行转单，转变为现货头寸。 （二）点价和套期保值 点价是一种现货贸易方式。 上述三种点价方式中，第一种方式完全无法达到规避风险的目的。 第二种点价方式相当于分阶段订购远期合约，套保效果有限； 第三种点价方式虽然参与了期货市场，建立了期货头寸，但只能达到部分保值的目的。 * 之所以说点价过程实际上是进行了不完全的套期保值，是由于投资者在最终确定转单价格之前陆陆续续购买了期货合约，也就是说，如果价格出现上涨，尽管投资者只能以较高的期货价格转单。 所以点价绝不代表套期保值的全部内涵，点价作为一种贸易方式，可起到一定的保值作用，但无法替代套期保值。 * 套期保值是指通过在期货市场建立与现货相反的头寸来规避现货价格的波动风险，只要现货头寸有风险，就具有套期保值的需要，可在点价前、点价之后甚至在购买升贴水之前就可以建立期货多头进行保护。 比如点价完毕转单之后，为了防止暴跌，可以在期货市场抛空，锁定风险。这也是套期保值。 * 三、农场主和贸易商套期保值 （一）农场主套期保值 根据路易斯·内维（Louise Nevey，2001）对美国、加拿大、澳大利亚农场主的调查结果显示，农场主参与期货交易还是非常积极的，他们利用期货市场的各种工具来规避其出售谷物的价格风险。 根据路易斯·内维在该调查报告中的定义，他将农场主销售农产品经常使用的方法定义为如下五种： * （1）即期合同。这曾经是农场主出售农产品所使用的最常见的方法，但是由于定价缺乏灵活性以及丰收时节产品价格会出现季节性走低，所以现在这种方法使用得越来越少。 （2）远期合同。为了获得价格的灵活性，农场主更多地是采取远期合约。远期合约主要有四种形式：自存后销、先存后销、现货远期合约和延迟定价。 * （3）期货。与签订的远期合约类似，农场主也可以直接参与期货市场，在丰收以后抛空期货进行套期保值。但是与远期合约所不同的是：农场主参与期货市场是将现货价格风险转化为现货价格和期货价格之间的基差风险。 （4）期权。与期货类似，农场主还可以参与期权市场，在丰收以后，通过买入看跌期权来对手头的现货多头头寸进行套期保值。买入看跌期权，农场主并不负有交割义务和缴纳保证金的义务。 买方叫价交易 该进口商通过套期保值和基差交易，不仅规避了价 格下跌的风险，而且还得到了400元/吨的利润，铜杆厂 通过这个交易，一方面保证了货源，同时获得了选择合 适价格的权利。由于进口商确定了交货时的基差为-100 元/吨，与购进现货时做卖出保值的基差相比，基差由 弱转强，且已确定基差变化为400元/吨，此时套期保值 者可稳定地获取每吨400元的利润，实现盈利性保值。 假设8月份铜价格不跌反涨，到达18000元/吨，铜杆厂 确定以这个价格为基准价，则进口商现货市场将盈利 （18000-100）-17000=900元/吨，此时期货市场每吨将 亏损500元，但两者相抵后，该进口商仍可获得400元/ 吨的利润，因此通过基差交易，该进口商稳定地获得 400元/吨的利润。 卖方叫价交易 卖方叫价交易是指由现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式，一般与买入套期保值交易配合使用。 现货商品的买方事先已经为他将要买入的现货商品做了买入保值，他希望基差保持不变，这样就能达到最佳的保值效果。但是基差是在经常变化的，所以交易者进行基差交易加强买入套期保值的效果，并且把最后成交价格的权利给予卖