台股加权指数本益比.ppt

保德信投信獨立經營管理。保德信及其岩石商標為專有服務標誌，未經本公司事先同意前，不得使用。 2011年全球投資展望 余睿明 投信投顧公會 投資業務及風險管理 委員 保德信投信 副總經理 2011年1月6日 * 大綱 2011年全球總體經濟展望 2011年全球投資展望及策略 * 全球經濟二次衰退可能性極低 景氣的正面支持因素 政策面的積極因應 新興市場持續為增長提供動能 就業過度刪減，潛在雇用需求 企業獲利，財務體質，與現金 房屋與汽車的潛在延後需求 房屋支付能力居於高水位 各種終端資金使用者利率處於非常低檔的水準。 歐元區的危機已經緩解 二次衰退的風險因素 政策因應遲緩 全球財政緊縮的負面拖累 歐元區的再次衰退 中國情勢轉為硬著陸 美國房價再度陷入跌價循環 通縮環境形成 存貨推動增長已經結束 銀行信貸態度再次轉趨保守 美國房市跌價造成進一步的銀行虧損提列和信用緊縮甚至體系運作風險。 2011年全球總體經濟展望 * * 2011全球總體經濟展望 經濟復甦將會持續 資料來源：FactSet，PIIA 2010/10。 全球經濟成長率預估 新興亞洲經濟成長率 新興歐洲與拉美經濟成長率 * 全球企業信心已明顯復甦 資料來源：FactSet，PIIA 2010/10。 全球主要國家企業信心 美國企業信心 期間 核心 動能 拉動 目標 受惠 行業 全球經濟復甦節奏 資料來源：保德信投信整理及預估，2010/10 * * 全球企業獲利成長穩健 全球主要國家企業獲利成長修正 全球主要市場企業獲利成長率預估 資料來源：FactSet，PIIA 2010/11。 2011年全球投資展望及策略 * * 資料來源：華爾街日報、金融時報，PIIA整理，2010。 全球投資展望 美國資產實質年化報酬率 1925-2008 　 股票 債券 國庫券 低GDP、低通膨 11.4% 10.1% 2.8% 高GDP、低通膨 10.6% 5.2% 1.3% 高GDP、高通膨 8.2% -1.2% -0.9% 低GDP、高通膨 -1.9% -5.0% -1.7% 2011年股市將持續處於總經環境的甜蜜投資點： GDP穩健成長 低通膨 低利率 充裕的流動性 全球投資展望 資料來源：BCA 、保德信投信，資料統計時間1987/1~2009/9 股債殖利率差仍位於1987年以來歷史高檔 股息收益率與債券殖利率之利差 * * 全球投資展望 歷史經驗顯示，美國股市在期中選舉後表現穩健 資料來源：JP Morgan 9/9/2010, PIIA 2010/10。 * 全球主要股市仍處低估 資料來源：FactSet，PIIA 2010/10。 美國經調整後本益比 日本經調整後本益比 歐洲(ex英國)經調整後本益比 英國經調整後本益比 * 資料來源：PIIA 2010/10。 全球投資策略 全球各主要市場評價 全球投資策略 資料來源：PIIA 2010/10。 全球資產配置投資策略 * * 全球投資策略 產業 展望 策略 工業 企業信心降溫，但仍維持在擴張狀態。美國、日本、德國的工業生產成長保持穩健。企業營收與獲利有上修空間，在未來數月可望支撐本產業價值。2010年獲利預期成長37%。產業評價具溫和吸引力。 加碼 資訊科技 資訊科技產業因二次衰退疑慮而在前兩個月表現劣於大盤。然而，第二季的獲利表現與未來獲利展望均比預期強勁，7月時2010年獲利產望因此從5ˇ%上修至54%。持續且強勁的訂單顯示需求維持不墜，特別是新興亞洲。 加碼 能源 新興經濟體對石油的需求仍強勁，尤其是新興亞洲與中東國家。BP解決漏油問題是本產業利多。2010年能源企業獲利成長可望達37%。歐洲能源公司本益比較美國能源公司來得低。 加碼 原物料 原物料需求仍由新興經濟體的強勁需求支撐，而已開發國家下半年經濟成長將趨緩。整體盈餘預計於2010年增加81%，主要是因為原物料價格上漲以及2009年基期較低。然而，本產業本益比為各產業中相對較高者。 加碼 非必需性消費 由於勞動市場復甦及消費者信心增加趨緩，產業基本面轉弱。儘管如此，2010年產業整體獲利成長上修至85%，主要是因為企業採取適當成本縮減措施和提供折扣以刺激買氣。產業本益比仍具吸引力。 微幅加碼 金融 Basel 3 的內容對金融業衝擊較預期低。雖然美國通過的金改法案是有利因素，美國金融機構表現仍受制於悲觀的市場氣氛。全球企業第二季獲利超出預期，本產業整體獲利預計於2010年增加57%。目前產業評價已合理反應。 中立 必