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吉星公司股息分配案例 吉星公司是一家石油公司，该公司通过购买及自行勘探两种方式，积极寻求新原油的储存。何享利一向以主动进取的态度经营公司，他所采用的政策使得公司的销售与资产迅速增长；但这种快速成长，又产生了一些严重的财务问题。如资产负债率在过去20年间由30%增加到50%，流动比率由5:1下跌到1986年12月31日的1.6:1，速动比率由1966年1.5:1下跌到1986年12月31日的0.14:1。 吉星公司财务报表（年底）单位：万元 1966年 1976年 1986年 现金及有价证券 2200 3800 2100 应收账款 3100 6220 15160 存货 2050 3180 6550 流动资产合计 7350 13200 23810 固定资产（净值） 6550 23220 70750 资产总额 13900 36420 94560 流动负债 1480 3770 14880 长期负债 2700 10800 32400 普通权益 9720 21850 47280 负债与净值总额 13900 36420 94560 流动比率(2.7:1)* 5:1 3.5:1 1.6:1 速动比率(1:1)* 1.5:1 1.0:1 0.14:1 负债比率(28%)* 30% 40% 50% *括弧内数字表示产业平均值，在所考虑的期间相当合理而稳定 何享利及其家庭成员在1966年拥有吉星公司75%的股票，由于发行股票买新公司，出售普通股筹集资金等，何享利的所有权地位到1986年仅拥有35%的股票。 吉星公司未曾发放现金股利，亦未宣布过股票股利或股票分割。何享利一向采取保留公司所有盈余，融通公司扩充计划，根据这项原则，他遵循不发放现金的股利政策。他认为股息会增加股东动交易成本。 在1987年4月的股东大会上，许多有力量的股东不赞成公司过去的股利政策。下月董事会上，董事会分为四个派别：第一派以何亨利为代表，认为要发放现金股息没有可能，因为现金短缺。第二派为许多小股东，认为要分派现金股息并分割股票。第三派建议发放股票股息而不分割股票。第四派认为现金应尽快发放，并立刻宣布股票分割和股票股息。吉星公司的开创人因此陷入了困境。 吉星公司财务资料单位:美元 年份 每股净利 每股帐面价值 每股平均市价 P/E 本益比（产业平均） 市价与账面价值比率 市价与账面价值比率（产业平均） 1986 156 2182 1880 12 16 0.86 2.5 1981 118 1852 1534 13 19 0.83 2.9 1976 112 1458 1332 12 18 0.91 2.6 1971 102 1242 1212 12 17 0.98 2.5 1966 70 972 700 10 10 0.72 1.2 盈余的每年复利增加率 期间（年） 吉星公司（%） 产业平均（%） 1981——1986 5.74 8 1976——1981 1.04 7 1971——1976 1.89 6 1966——1971 7.82 7 分析： 吉星公司的流动比率和速动比率逐渐下降甚至低于行业平均水平，说明该企业的财务状况逐渐恶化，短期偿债能力较弱，应收账款的变现能力很低。而该企业的资产负债率明显高于产业平均值，说明该企业的举债能力弱。 吉星公司的市盈率低于行业平均水平，说明该企业股票投资成本较低，发展前景不如同行业。 吉星公司的盈余成长率于1966年—1971年间高于行业平均值，说明企业的获利能力较好，1971—1981年间明显低于行业平均值，说明企业的获利能力较低，而1981—1986年上升为5.74%，说明该企业饿获利 能力有所上升。 现金股利形式上股份公司以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利有三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。发放现金股利必须有两个基本条件：足够的留存收益和足够的现金。缺点：缺乏稳定性和连续性的股利政策不利于股东作出正确的投资决策。现金股利分配、留存收益减少，当公司需要权益资本时就必须通过增发新股，最终导致加权平均资本成本上升。大量派发现金股利，会导致流动资产减少，使短期偿债能力降低。股东收取现金股利。要缴纳所得税，既得利益减少。 现金股利对每股盈余成长率无影响。 股票股利形式：企业现金紧张或需大量资金进行投资可发放股票股利。可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；便于今后配股融通更多资金和刺激股价。但股票股利会增加流通在外的股数，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成结构。 发放股票股利会增加股数，从而降低每股盈余，即降低每股盈余成长率。 股票分割：公司可通过股票分割增