固定收益证 券第二章.pptVIP

例2 李某希望5年后能获得10,000元，如果银行存款利率为5%，则现在应存入多少元？5年的利息和为多少？ P＝F／(1＋i?n) =10,000/(1+5%*5) =8,000 5年的利息总和为8,000*5%*5=2,000 或F-P=10,000-8,000=2,000 例3 某公司向银行借款100万元，年利率为5%，期限为3年，若到期还本付息，问3年后应偿还的本利和是多少？ F=P*（1+i）=100万*(1+5%)3 =115.76万 例4 王先生要为刚出生的孩子准备18年后读大学的全部费用50,000元，如果利率为8%，按复利计算，他现在应该储蓄多少钱？ P=F/(1+i)n=50,000/(1+8%)18=12,510 例5 甲乙两上市公司为筹集长期资金，均发行了期限为5年、面值为100元、票面利率为10%的公司债券。不同的是，甲债券半年复利一次，乙公司一年复利一次。假设你有10,000元准备投资于债券，请问你将选择家还是乙？ 甲半年复利一次，计息期是半年，一个计息期的利率是5%，所以在5年内，甲以5%复利10次，乙以10%复利5次。 如果投资于甲，5年后的本利和为 10,000*(1+5%)10=16,289 如果投资于乙，5年后的本利和为 10,000*(1+10%)5=16,105 这里给出债券的年利率是10%，可称为名义利率。 当1年内复利次数大于1时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。 名义利率和实际利率之间的关系如下： i=(1+r/m)m-1 i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利次数 例 某公司发行一种债券，票面价格为$1000，期限为20年，市场利率为10%,求这个债券的发行价格。 发行价格=1000/(1+10%)20=$148.64 意义：第0年用$148.64买此债券，以后每年没有利息，到第20年一次收到$1000. 理解案例1 假设目前有个债券售价是$932.90,每年支付票息$70，期限是10年，面值为$1000.分别求票面息率(coupon rate)，本期收益率(current yield)和到期收益率(YTM). 票面息率 $70/$1000=7% 本期收益率(当期收益率，债券利息与当时债券市价之比) $70/$932.9=7.5% 到期收益率（债券持有者一直持有债券至期限结束的收益，并且将每期利息收益进行再投资） 求得y=8% Macaulay久期用来度量债券价格对到期收益率变化的敏感程度。由于债券的价格与其到期收益率呈相反方向变化，因此Macaulay久期表示，当到期收益率上升（或下降）时，债券价格下降（或上升）的百分比。 根据本章第一节所讲的知识，债券的理论价格P可表示为 注意几点： 久期不是一个时间的概念,只是一个数值 债券发行时,其票面利率是固定的,所以当市场利率变化时,债券的价格必定发生相反的变化。比如,市场利率上升,债券价格必然下跌。 如何度量市场利率变化时,债券的价格变动程度呢,那就是久期。直观看,久期大的债券随市场利率的变化剧烈。 久期的用途 在债券分析中，久期已经超越了时间的概念。修正久期大的债券，利率上升所引起价格下降幅度就越大，而利率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强；但相应地，在利率下降同等程度的条件下，获取收益的能力较弱。 正是久期的上述特征给我们的债券投资提供了参照。当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。 第四节 债券价格与利率敏感性 一．债券价格的相关概念 （一）债券价格 债券的价格包括发行价格和交易价格。债券的交易价格即债券买卖时的成交价格。在行情表上我们还会看到开盘价、收盘价、最高价和最低价。最高价是一天交易中最高的成交价格；最低价即一天交易中最低的成交价格；开盘价是当天开市第一笔交易价格；闭市前的最后一笔交易价格则为收盘价。债券交易价格的表示方法有净价和全价之分。由于债券的利息是定期支付，因此，债券在二级市场买卖时，其报价和成交价都可能包含应计而未付的利息收入，这种价格就是全价。净价是由全价扣除应计未付利息后的价格。全价、净价和应计利息三者关系是：全价=净价+应计利息。目前我国银行间债券市场与交易所债券市场均实行净价交易、全价结算。所谓的净价交易是指在债券交易时，以不含应计利息的价格（净价）报价并成交的交易方式。在净价交易方式下，由于债券交易价格不含有应计利息，其价