宏观经济学-曼昆-基本金融工具.pptVIP

基本金融工具 * 有效市场假说 一个可能的方法：随机挑选 有效市场假说 (EMH efficient markers hypothesis)： 认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信息的理论。 每个股票都处于很多资金经理的跟踪之下。 供求均衡决定市场价格。 因此，根据市场上普通人的判断，所有股票都被公正地估价。 0 基本金融工具 * 有效市场假说的含义 1. 股票市场是信息有效(informational efficiency)的： 每种股票价格反应了有关公司价值的所有可获得的信息。任何一个时点上，市场价格是以可获得信息为依据的公司价值的最好估算。 2. 股票价格应该是随机行走(random walk)的： 只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股票价格。但新闻是不可预期的，所以股票价格的变动也是不可预期的 3. 系统性地胜过市场是不可能的。当你得到新闻的时候，共同基金的管理者早已对此作出反应 0 基本金融工具 * 指数基金与管理基金 指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票的共同基金 积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票，因此收取的费用比指数基金要高 有效市场假说（ EMH ）意味着积极管理的基金的收益不可能一直大于指数基金的收益 0 基本金融工具 * 指数基金与管理基金 0 .550 1.272 12.5 10.3 标准普尔小型股600指数（指数基金） 小型管理基金 .535 1.458 10.9 8.1 标准普尔中型股400指数（指数基金） 中型管理基金 .351 1.020 6.2% 5.9 标准普尔500指数(指数基金) 大型管理基金 2006 年花费比例 2001-2006 年收益 基本金融工具 * 市场非理性 许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的： 约翰·梅纳德·凯恩斯：股票市场是由投资者的“本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性波动” 驱动的 艾伦·格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的高涨是由于“非理性的繁荣” 当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价格不断上升时，投机泡沫就会出现 背离理性定价的重要性仍未可知 基本金融工具 * 结论 本章提出了一些人们在做出金融决策时应该使用的一些基本工具 有效市场假说告诉我们公司的股票价格应该反映其预期的未来赢利性 股票市场的波动具有重要的宏观经济意义，这是我们在接下来课程中将要学习的内容 0 内容提要 任何一笔未来货币量的现值是现行的利率既定时为产生未来这一货币量今天所需要的货币量 由于财富的边际效用递减，大多数人是风险厌恶者。风险厌恶者可以通过购买保险、使其持有的资产多元化，以及选择低风险和低收益的有价证券组合来降低风险 * 内容提要 一种资产的价值等于所有者将得到的现金流量的现值。对一股股票而言，这些现金流量包括红利流量以及最终出售价格 根据有效市场假说，金融市场是信息有效的，因此股票价格总是等于企业价值的最好估算。当有可获得的新信息时，股票价格应该随机行走 * 内容提要 一些经济学家质疑有效市场假说，并相信非理性心理因素也影响资产价格 * In the previous chapter, students learned how the financial system coordinates saving and investment, thereby playing a critical role in the functioning of the economy. In a market economy, the financial system helps channel resources to the investment projects with the highest returns and helps facilitate economic growth. At a micro level, the financial system consists of many individuals constantly making decisions regarding the purchase and sale of assets. Such decisions invariably involve time and risk. This chapter introduces tools that help us understand how participants in the financial system make such decisions. Students find this material especially interest