[研究生入学考试]第三、四章 投资收益与风险、估价.ppt

第三章 投资收益与风险 内容概要 第一节 投资收益 第二节 投资风险 第一节 投资收益 复习相关概念 一、收益的概念 二、收益的表达方式 一、收益的概念 投资者投资于某项资产在一定时间内获得的超过原投资的部分。一般用相对数。 形式：股息、资本利得、利息与溢价 二、收益的表达方式 收益的表达方式 持有期收益率 平均收益率 时间权重收益率 税后收益率 第二节 投资风险 复习 一、风险的概念 二、风险的计量 三、风险的分类 四、风险与收益之间的关系 一、风险的概念 未来收益的不确定性 投资对象不同，风险不同 二、风险的计量 收益率的概率分布 期望收益 方差与标准差 协方差 三、风险的分类 1.投资人 系统风险 非系统风险 2.利率的风险溢价 通胀风险 违约风险 变现力风险 期限风险 四、风险与收益之间的关系 利率 资本资产定价模型 第四章 价值估价 一、估价原理 二、债券的估价 三、股票的估价 四、影响证券价格的因素 五、基金的价格决定 六、估价模型 影响证券价格的因素 直接因素 现金流量 贴现率 期限 间接因素 间接因素 宏观因素 宏观经济运行 货币财政政策 产业周期 政治、文化 微观因素 公司 心理因素 基金的价格决定 1、证券投资基金的净值决定 2、封闭式证券投资基金的价格决定 3、开放式证券投资基金的价格决定 1.证券投资基金的净值决定 基金收入来源 股息收入、买卖差价、投资增值（潜在收益） 基金的费用支出 基金管理费（净值的2.5%）、基金托管费（净值的0.25%） 基金上市费用、证券交易费用、基金信息披露费用、基金持有人大会费用、律师费、会计服务费 单位基金资产净值=(总资产-总负债）/基金单位总数 总资产是指基金拥有的所有资产(包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等)按照公允价格计算的资产总额。 总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用，应付资金利息等。 基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。 2.封闭式证券投资基金的价格决定 净值是基金价格的基础 其他 基金已实现的收益率和投资者对基金收益率的期望 同期银行存款利率 证券市场上其他金融工具的活跃程度 3.开放式证券投资基金的价格决定 价格种类 申购价格 赎回价格 决定因素 净值 手续费 六、估价模型 现金流量折现模型 经济利润模型 相对价值模型 价值变量 现金流量模型 正确使用现金流量折现法的关键在于： （1）未来各期现金流量的估计； （2）含有风险的折现率的估计； （3）时间长短的估计。 （一）股权现金流量模型 股权价值 该模型中的股权现金流量是指企业在一定期间能够提供给投资人的现金流量，权益资本成本是指投资人由于冒风险投资所要求的必要报酬率，也可以称之为与股权现金流量等风险投资的机会成本。 （二）企业整体现金流量折现模型 企业价值 该模型中的企业现金流量是指企业在一定期间全部现金流入减去付现成本，以及必要资本支出后的剩余部分，是企业可以提供给所有投资人，即股权投资人与债权投资人的现金流量。 加权平均资本成本是指按企业资本结构与个别资本成本加权平均得出的资本成本，代表了与企业现金流量匹配的等风险投资的必要报酬率。 企业自由现金流量=经营现金净流量-资本支出 =（息前税后利润+折旧与摊销等非付现成本-营运资本净增加额） -资本支出 现金流量折现模型 现金流量的分类 股权自由现金流量 实体自由现金流量 折现模型 永续模型 二阶段模型 三阶段模型 经济利润模型 企业总价值=期初投资+预测其经济利润现值+后续期经济利润现值 相对价值模型 做法 1.确定影响企业价值的关键变量（如收入、利润、净资产） 2.寻找一组可比企业 3.计算企业价值 目标企业价值=可比企业平均值（如市盈率、市净率等）×目标企业关键变量 4.目标企业价值=可比企业平均市盈率×目标企业每股收益 JGX公司是一家上市公司，每股收益为0.56元，每股净资产5.6元，每股收入9.30元，股票市价为9.60元。可比公司的有关市价比资料见表： 可比公司价格比 价格比 JGX A B C 平均值 市盈率 16.6 19.9 16.9 18 18.27 市净率1.