2016年水泥制造业信用风险研究报告.pdf

发布时间： 2016 年水泥制造业信用风险研究报告 2016 年12 月22 日 撰写人 目录 罗力 +86 010 luol@ 一、 行业定义 2 于一飞 二、 行业分析 2 +86 010 yuyf@ 三、 水泥行业企业财务风险变化分析11 四、 2016 年水泥行业信用级别分布与变迁分析 15 鹏元资信评估有限公司 1、数据选取 15 地址：深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦 2 、行业信用级别分布与迁移 15 3 楼 3、行业信用评级迁移原因 16 电话：0755 五、 水泥行业信用展望 17 网址： 附录一 截至2016 年9 月30 日水泥行业样本企业评级情况 18 附录二 全国各区域水泥产量和增速情况（单位：万吨） 20 附录三 全国各区域经济及增速情况（单位：亿元、%） 22 1 一、 行业定义 水泥制造是指以水泥熟料加入适量石膏或一定混合材料，经研磨设备（水泥磨）磨制 到规定的细度制成水凝水泥的生产活动。水泥被广泛应用于各种建筑工程，与钢材地位相 近，都是消耗量巨大且不可替代的基本建材。 鹏元界定水泥行业企业的标准如下：当受评主体水泥制造销售的营业收入比重大于或 等于50%，则将其划入水泥行业；当受评主体水泥制造销售的营业收入比重小于50%，但 该业务营业收入和营业利润均在业务结构中占比最高，而且均占到受评主体营业收入和营 业利润的30%及以上，也将其归属为水泥行业。 二、 行业分析 受房地产、基建等下游需求低迷以及水泥产能持续扩张叠加影响，近年我国水泥产能 过剩日益明显，未来水泥需求受益于“一带一路”等政策因素将保持低速增长 水泥是一种重要的资源性和影响国民经济发展的基础性产品，目前仍属不可替代的基 础建筑材料，并且不能重复利用。作为基础材料，水泥被广泛应用于工业建筑、民用建筑、 交通工程、水利工程、海港工程、核电工程、国防建设等新型工业和工程建设等领域。基 于水泥在国民经济发展中的重要地位和作用，水泥行业景气度与宏观经济尤其是房地产和 基础设施建设投资呈较高的正相关性，受宏观经济影响较为显著。 2010 年以来我国房地产市场投资增速整体呈下滑趋势，2013 年以后下降明显，2015 年我国房地产投资增速下滑至1.0%。基建投资方面，2011-2013 年我国基建投资增速持续 增长，但2013 年以后有所放缓，2015 年我国基建投资增速为17.29%，较2013 年下降5.7 个百分点。随着我国房地产及基建投资步入震荡下行区间，下游需求趋缓导致水泥行业产 量下滑。据Wind 资讯，2015 年，我国水泥和水泥熟料产量分别为23.48 亿吨和 13.35 万 吨，较2013 年分别下降2.94%和1.98%。 虽然水泥和水泥熟料产量出现下滑，但近年水泥熟料产能却持续扩大，2015 年末我 国水泥熟料设计产能为18.10 亿吨，较2013 年末增长6.47% 。受产能提升而产量下降影响， 2015 年水泥熟料产能过剩4.75 亿吨（以2015 年末水泥熟料产能数据为参照），较2013 年 扩大40.53% ，水泥行业产能过剩更趋严重。 2 图1 2004-2016 年9 月我国GDP、房地产及基建投资情况（单位：亿元、%） 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 图2 近年我国水泥及熟料产能及产量情况（单位：