[管理学]国际金融第二章 外汇与汇率.ppt

* 三.利率平价理论 2.基本思路： ① 利率低的货币，其远期汇率必定为升水； ② 利率高的货币，其远期汇率必定为贴水； ③ 升、贴水的幅度应等于两国货币的利差； 即：只有当两国货币利差与升贴水幅度一致时，才会出现均衡的即期汇率和远期汇率。 * 四.流动资产选择说（浮动汇率制下） 1.基本观点： ① 汇率变动取决于市场上各种外汇流动资产的增减； ② 而各种外汇流动资产的增减是由于投资者调整其外汇流动资产比例所引起的。 ③ 因为这种调整往往引起资本在国际间的大量流动，从而对汇率变动产生影响。 * 四.流动资产选择说（浮动汇率制下） 2.概念： ① 流动资产：主要包括以本币表示和以外币表示的有价证券和货币资产等； ② 流动资产选择：是指投资者调整其本币资产和外汇资产、以及有价证券和货币资产之间的比例，以选择一套投资收益和风险对比关系的最佳方案，直至各种资产的边际收益率相等为止。 * 设两国实际货币需求函数分别为： L=kYai-β Lf=kfYfaif-β 式中：k表示以货币形式持有收入的比例；a表示货币需求的收入弹性；β表示货币需求的利率弹性。 假定两国的货币需求收入和利率弹性相同。 * 五.货币主义汇率理论 2.基本理论观点： ① 汇率是两国货币的相对价格，是由货币市场的货币存量所决定的； ：货币存量：即货币供给量。指某一时点上一国流通中的货币量。 当货币存量达到平衡时，汇率就达到均衡； * 五.货币主义汇率理论 3.作用过程表现： ① 当一国货币供给量增长过快时，物价水平就上升。根据购买力平价，本币汇率就下跌； ② 当一国实际国民收入增长时，就会出现更多的货币需求。如果货币供给量不变，则物价相对下降。根据购买力平价，本币汇率就上升； ③ 当一国预期通货膨胀率上升，物价就会上涨。根据购买力平价，本币汇率就会下跌。 * 六.汇率超调理论（货币主义理论的引申） 1.基本理论观点： ① 汇率是由货币供求关系所决定的； ② 货币供求关系影响利率和物价； ③ 利率和物价的变动都会影响汇率； 货币冲击将导致： 　　利率一步到位下降，物价则在缓慢调整，和汇率的大幅调整。具体可见国际经济学里的模型。 * —NCUT— * 利率平价的推导（P107）： 美国：年利率10% 英国：年利率5% 假如你在英国有100￡，你如何来投资？ 假设即期汇率： ￡1＝$2 答案： 兑换成美元到美国存款，即期汇率是英镑贬值 存款本金利息和为：100*2*（1＋10%）n 到期收回投资： [100*2*（1＋10%） n ] /Ft 市场力量最终使同等资本获相同利润 [100*2*（1＋10%） n]/ Ft= 100 *（1＋5%） n Ft ≈2.095 §2.3 西方汇率理论简介 * —NCUT— * 2.基本结论： ① 利低货币远期汇率必定为升水； ② 利高货币远期汇率必定为贴水； ③ 升、贴水的幅度约等于两国货币的利差； §2.3 西方汇率理论简介 升贴水率 ≈两国利差 Ft － St ≈ iA － iB St 3.评价： ① 优点：合理解释了利率变动与资本流动对即期汇率以及远期汇率的影响和作用。 ② 缺点： 把利率当作决定和影响汇率唯一因素。 无法解释当利差不变时，汇率变动的原因和即期汇率的决定。 * —NCUT— * 2.3.4资产市场理论 1.流动资产选择说 2.货币主义汇率理论 3.汇率超调理论 1.流动资产选择说 基本观点： ① 汇率变动——外汇流动资产的增减； ② 外汇流动资产的增减——投资者调整其外汇流动资产比例所引起； ③ 投资者的调整——引起资本在国际间的大量流动——影响汇率。 §2.3 西方汇率理论简介 投资者进行 资产选择调配 外汇流动 资产的增减 汇率 变动 国际资本流动 外汇供求关系变化 * —NCUT— * 概念： ① 流动资产：主要包括以本币表示和以外币表示的有价证券和货币资产等； ② 流动资产选择：是指投资者为选择投资收益和风险对比关系的最佳方案，而调整其本币资产和外汇资产、以及有价证券和货币资产之间的比例。 评价： ① 优点：论证了短期内金融市场的均衡对汇率的影响； ② 缺点： 局部静态分析 限制条件严格 2.货币主义汇率理论 假设条件： ① 以一价定律为基础； ② 本国资本和外国资本可以完全替代。 ③ 市场参与者持有关于外汇的合理预期。 §2.3 西方汇率理论简介 * —NCUT— * ＊货币主义汇率理论推导 * —NCUT— * 基本理论观点： ① 汇率是两国货币的相对价格，是由货币市场的货币存量所决定的； ② 汇率的变动取决于： 两国货币存量的相对