[管理学]复习版第三章融资管理.ppt

2.发行债券的条件 * (四) 发行决策（要素决策）营p62 1.面额 大面额不利于小额投资者购买。适于向法人发行。 小面额会给发行、保管、转让带来不便。 2.期限 取决于： 对需求资金的性质： 长期资金，发行期长。短期资金，发行期短 未來市场利率水平予测： 予期市场利率将上升，则应发行长期债。 反之市场利率将下铁，则应发行短期债。 * 3. 票面利率 取决因素： 政策規定。不大于同期银行借贷利率的40% 发行企业承受能力。“EBIT－I”＞Π目标 参考市场利率水平。 发行企业自身信誉与债券种类。 物价指数的予期趋势。2 * 4.债券的还本方式 1). 债券的偿还 债券偿还时间可分为： 期末偿还。在兑付日15天前由媒介通告 提前赎回。契约要规定允许发行企业可按一大于票面值的特定价格赎回。 偿债基金。契约中规定每年向代理机构交纳等额款项。 以新债还旧债。 转換成普通股。 *  5.债券的付息方式 取决因素： 1.投资者习惯心理 2.付息机构网点 付息形式： 1.期满一次性偿付。省事。 2.分次付息：常见每年一次，二次。 优点：避免集中付息。缺点：工作量大。 3.予先付息。貼现付息 * （五）债券发行的价格 1. 债券估值基本要素 面值 票面利率 市場利率 期限 2. 债券估值 1 1) 一次性还本付息债券 * １ 1) 一次性还本付息债券 [例]某公司发行单利计息债券。利随本清，面额1000元，票面利率10%，三年期，市場利率8%，求发行价。 期末本利；F=P(1+in) =1000(1+10%*3)=1300元 发行价： P=？ P=F/(1+k)3=1300/(1+8%)3=1032元 * 一 2) 平息债券 指债券存续期内平均支付债息的债券。 [例]某公司在國外发行五年期债券。面额5000元。付息周期为每年一次。五年期末一次性还本。票面利率有四个方案：8%,110%,6%, 0%。同类债券利率为8%。求各种方案的发行价。 （四）债券发行的价格 债券的发行价格有三种：平价发行、折价发行和溢价发行。 平价发行又叫面值发行，指按债券的面值出售； 折价发行指以低于债券面值的价格出售 溢价发行指按高于债券面值的价格出售 注意：债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是经常变化的。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就不能调整其票面利息率。就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。 在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的 情况下，债券发行价格计算公式为： 债券发行价格=∑票面金额×票面利率/（1+市场利率)t +票面金额/（1+市场利率）n 即： 或： P= F面×i2×[P/A，i1，n]+ F面×[P/F，i1，n] 式中：n为债券期限；i1为市场利率；i2为票面利率；[P/F，i1，n]为复利现值系数；[P/A，i1，n]为年金现值系数。 例：同盛公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。 （1）资本市场上的利率保持10% 10不变，同盛公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。則该债券的发行价格为： P=A×[P/A，i，n]+F [P/F,i,n]= 1000*10% [P/A,10%,n]+ 1000 [P/F,10%,10] = = 100×6.1446 + 1000/2.5937 ≈1000（元）平价发行。3 （2）资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格为： 1000/（1+15%）10 + 1000×10%×[P/A，15%，10] =247.18 + 100×5.0188 =749.06（元） 即只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券，获得15%的报酬。 （3）资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格为： 1000/（1+5%）10 +1000×10%×[P/A，5%，10] =613.91 + 100×7.7217=1386.08（元） 也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于同盛公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。1 (七)债券融资的评价(特点) 1.筹资额大。 2.与借贷比使用期限长。 3.资金代价高 4.发行资格要求高。 * 六. 融资租赁 概述： 租赁是指按契约在约定租期內出租方将资产使用权转让给承租方以获取租金的融资方