[管理学]第10部分_资本预算项目分析.ppt

为什么要估计资本预算项目的价值？ 定价可以简化决策 只要知道了项目的价值，做出决策就比较简单了 资本预算项目的估价过程 资本预算项目的价值等于项目给企业带来的未来现金流量的现值 估计资本预算项目的步骤： 估计项目的未来现金流量 根据风险高低确定计算项目现值的折现率 使用折现公式计算现值 资本预算项目都是对企业有重要影响的项目 能够算作资本预算项目的投资项目至少要满足两个条件： 企业的未来现金流量有长期（一年以上）的影响 购置资产会长期使用（使用期超过一年） 企业进行投资项目评估中的成本—收益权衡： 只有对重要的项目才有比要付出高额的评估成本，以保证决策的正确性 资本预算项目对企业非常重要 资本预算项目决定了企业的未来 资本预算项目总是涉及数额巨大的现金流出（投资） 改变或者撤销已经开始执行的资本预算项目很困难，一般都会导致巨大的成本 资本预算项目的分类 按要实现的目标可以分为： 以增长为目的的项目,即扩张项目 例如购置新设备、厂房、兼并和收购等 以减少成本为目的的项目，即置换项目 例如置换过时低效的老设备 为了满足某些法规的项目 例如为了满足防止污染的要求、满足安全准则的规定而投资建造的净化设备 分析资本预算项目的未来现金流量应遵循的原则1：增量原则 只有那些“接受这个资本预算项目就会产生，不接受这个资本预算项目就不会产生的现金流量”才是属于这个资本预算项目的现金流量 增量现金流量也就是那些产生与否受到接受/拒绝这个资本预算项目决策影响的现金流量 沉没成本 沉没成本是和增量概念相对应的概念 沉没成本指那些不受决策影响的支出（现金流量） 因为决策无法影响这些支出，所以决策不应该考虑它们，从这个意义上讲，它们“沉没”了 分析资本预算项目的未来现金流量应遵循的原则2：税后原则 所得税是一项重要的现金流出，只有正确的考虑所得税才能做出正确的财务管理决策 估计的未来现金流量应该是扣除了所得税后的净额 对资本预算项目现金流量的分阶段分析 为了方便分析，将资本预算项目划分成了这样几个阶段： 初始投资阶段 营运阶段 结束清理阶段 初始投资阶段现金流量的估计 估计初始投资阶段的现金流量应该考虑： 购买、运输、安装发生的现金流出 净营运资本的变动 出售旧设备的收入和处理旧设备的开支 同出售旧设备有关的所得税 同投资有关的所得税减免 营运资本 营运资本是企业正常经营所必需的 会计定义的营运资本：流动资产-流动负债 企业的营运资本由这样一些资产组成： 原材料、产成品、在产品（存货） 应收账款 应付账款 一般假设营运资本可以在经营结束后全额收回 变卖旧设备的所得税处理 涉及三个量： 资产折旧后的残值，这是一个账面价值、 资产的变现价格 资产的原始账面价值也就是资产的折旧前账面价值。 变卖旧设备的所得税处理（续） 根据资产变现价格的不同可能会有四种情况出现： 变现价格等于残值，不会有任何所得税 变现价格小于残值，可以记为营业亏损，获得所得税补偿 变现价格在残值与原始价值之间，按营业收入（普通投资收入）计所得税 变现价格高于原始价值，高于原始价值的部分做资本利得处理，其余部分仍然为营业收入 会计费用性支出和资本性支出的区别 对于资本性支出，必须按会计配比原则在多个年份上摊销 对于费用性支出可以在当前年份全部费用化，减少当期所得税 企业购买设备的初始投资中绝大部分将资本化，但是可能会有一些被费用化 初始投资期的现金流量估计 购置新资产的现金流出中资本化处理的部分为I0，费用化处理的为E0 营运资本变动对应的净现金流量为△WC 出售旧设备的净现金流入为S0 旧设备的账面残值为B0 投资能够享受的所得税减免额为Ic 所得税率为T 那么初始投资阶段发生的净现金流量额度为： 项目营运阶段的现金流量估计 营运阶段的现金流量估计一般是根据项目的预期财务报表进行调整做出的 应该考虑： 同资本预算项目相关的会计收入增量 同资本预算项目相关的会计费用增量 营运资本的净增加 折旧对于资本预算项目价值估计很重要 首先，折旧是一项没有现金流出的费用，因此在进行调整的时候必须把折旧加回来才能获得正确的现金流量估计 其次，折旧会影响所得税，减少所得税对应的现金流出 在营运阶段为什么还要增加营运资本？ 学习效应： 由于员工操作设备越来越熟练，经过一段时间之后设备的运转效率可能会大大提高，因此需要增加营运资本 在估计项目营运阶段的现金流量的时候不考虑财务费用 财务费用是资本成本，在估计折现率的时候加以考虑，不应该包括在这里 其它的非营业现金流量 例如对于设备的维修和改良开支 这些开支应该记入成本，但是注意它们是被资本化的成本还是被费用化的成本 如果费用化成本那么就只影响当期收入和所得税；否则就必须以折旧的形式影响以后各期的收入和所得税 营运阶段项目现金流量的估计 收入的增量△R 费用中非