[管理学]第6章 企业利润分配管理.ppt

2．股利相关论 　（2）信号传递理论　　该理论得以成立的基础是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。为了消除经理人员和其他外部人士之间的可能冲突，就需要建立一种信息传递机制，以调节信息的不均衡状况，而股利政策恰好具有这种信息传递机制的功能和作用。因为股利政策的定位与变动，反映着经理人员对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的恰当判断，并调整对企业收益状况的判断和对公司价值的期望值。 2．股利相关论 　（3）所得税差异理论　　在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益保存下来以作为再投资用，以期提高股票价格，把股利转化为资本利得。即使资本利得与股利收入的税率相同，由于股利所得税在股利发放时征收，而资本利得在股票出售时征收，对股东来说，资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者将愿意接受较低的股票必要报酬率。根据这种理论，股利决策与企业价值也是相关的，而只有采取低股利和推迟股利支付的政策，才有可能使公司的价值达到最大。 2．股利相关论 　　股利相关论的几种观点都只中从某一角度来解释股利政策和股价的相关性，不足之处在于没有同时考虑多种因素影响。在不完全资本市场上，公司股利政策效应要受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率、公司本身因素等。 3.影响股利分配的因素 （1）法律因素。为了保护债权人和股东利益，有关法规会对公司的股利分配作出种种限制，如资本保全；企业积累；净利润；超额累计利润。我国目前对公司累积利润尚未作出限制性规定。（2）股东因素。对公司的股利分配产生影响的股东因素主要包括股东对稳定的收入和避税的要求及控制权稀释的考虑。? （3）公司的因素。从公司的经营方面考虑，盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要等因素也会对股利分配产生影响。（4）其他因素。其他诸如债务合同约束和通货膨胀等因素也会对股利分配政策产生影响。 二、股利分配的政策 一、剩余股利政策　　股利政策受投资机会及资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。　　 采用剩余股利政策时，应遵循以下步骤：(1) 设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。(2) 确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。(3) 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。(4) 投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再作为股利发放给股东。　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 例 某公司本年税后利润为600万元，下一年度投资计划所需资金为800万元，公司的目标资本结构为权益资本60%，债务资本占40%，假设公司流通在外有普通股100万股，那么，当年能分派多少股利？ 例 所需权益资本数额：800*60%＝480万元 当年发放的股利额：600-480＝120万元 每股股利：120/100＝1.2元 二、固定或持续增长的股利政策 　　这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。在长期通货膨胀的年代里，为了抵消通货膨胀对股利的不利影响，也应该提高股利发放额。 二、固定或持续增长的股利政策 　　采用本政策的理由在于：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。 （3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。　　该股利政策的缺点在于股利支付与盈余脱节，有可能造成公司财务状况恶化，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。 三、 固定股利支付率政策 　　该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。　　采用本政策的理由是，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 四、低正常股利加额外股利政策 　　该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。　　采用该政策的理由是：具有较