[管理学]第三节 股票投资分析.ppt

第三节 股票投资分析 基本面分析 股票定价模型 市盈率与价值和风险之间的关系 股价预测 股票证券组合管理 1. 基本分析方法 公司的前景与整个经济的前景相关，基本面分析必须考虑公司运作的经济环境 Top-down analysis macroeconomic and industry analysis firm-specific analysis 全球经济 国际经济影响一个公司的出口，价格竞争，国外投资的利润 国家的经济环境是各个行业业绩的一个重要决定因素 政治风险的影响 国际贸易政策和壁垒 汇率 石油价格 国内宏观经济 描述宏观经济状态的经济统计量 GDP: Rapidly growing GDP indicates an expanding economy with ample opportunity for a firm to increase sales. 就业率: the extent to which the economy is operating at full capacity. 通货膨胀: trade off between inflation and unemployment 利率: high interest rates reduce the attractiveness of investment opportunities. 预算赤字: excessive government borrowing will crowd out private borrowing and investing by forcing up interest rates and chocking off business investment. 消费者和生产者心理: 把影响宏观经济的因素分成需求和供给冲击 需求冲击：降低税率，增加货币供给，增加政府花费，增加出口 特征：总产出与利率、通货膨胀率同方向变动 供给冲击：进口石油价格变化，自然灾害，教育水平变化，增加工资 特征：总产出与利率、通货膨胀率反方向变动 政府宏观经济政策 影响需求政策： 财政政策：最直接刺激经济或者减慢经济方式 货币政策：通过对利率的影响来间接影响经济 影响供给政策：提高经济系统的生产能力 激励机制，提高国民教育水平，基础建设，技术创新 商业周期 经常发生的经济的扩张与紧缩 Peak and trough Cyclical industry and defensive industry （周期敏感型行业与防守型行业） 股票价格是一个先行经济指标 　－ 在美国历史上的41次经济衰退中，有38次在发生之前，股票市场指数都出现过幅度在8％以上的下跌 　－ 平均先行时间（Average lead time)：4个月 准确预测经济周期的回报是巨大的 经济周期与行业选择 行业分析 三个因素决定公司收益对商业周期的敏感度 产品销售的敏感度 运营杠杆 财务杠杆 行业生命周期不同阶段的收益不一样 行业生命周期 sale start-up consolidation maturity relative decline 创业阶段：快速增长；难以预测最终的成功者 成长阶段：稳定的市场；行业领导者已形成 成熟阶段：市场饱和；竞争激烈 衰退阶段 行业生命周期分析 行业结构和公司收益 新竞争者进入的威胁 现有企业的竞争程度 替代品的压力 购买者的谈判能力 供应商的谈判能力 公司素质分析 公司的基本素质分析 公司竞争地位的分析 公司经营管理能力分析 SWOT 分析 公司的财务分析 偿债能力分析 资本结构分析 盈利能力分析 投资收益分析 偿债能力分析 资本结构分析 报告收益中存在的问题 不同公司甚至同一家公司在不同时期可采用不同的会计方法，使得收益比较非常困难 公司管理层可以操纵收益的水平和增速 由于会计标准和要求的不同，国际比较更加困难 尽管报告收益存在上述问题，它们仍然应当作为权益资本定价的重要源泉。与此同时，分析师在做收益估计的时候，应当仔细分析报告收益 2. 股票的定价模型 Balance sheet valuation methods Book value liquidation value replacement cost 市场价格（market price) Although focusing on the balance sheet can give some useful information about a firm’s liquidation value or its replacement cost, the analyst must usually turn to expec