[管理学]第六章 长期筹资决策新.ppt

第六章 长期筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 第一节 资本成本（资金成本） 一、资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算 本堂课的主题： －－－资本成本 知识链接 1.资金时间价值：货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值。 2.利率：是指可贷资金的价格，它是借款人在贷出资金时对其贷出资金所要求的报酬。 3.投资报酬率：投资者由于承担风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬率。 4.机会成本：选择一个方案而放弃另一个方案所放弃的最大的潜在利益。 一、资本成本的作用 1、概念 概念一：资本成本（Cost of Capital）是指企业筹集和使用资本所付出的代价。包括筹资与用资过程中的费用。如筹资过程中的股票、债券发行费，用资过程中的股票股息与红利、银行借款与债券利息等。 它包含两个层次： 它包含两个层次： 广义的资本成本：企业筹集和使用任何资 金，不论短期的还是长期的，都要付出的代价。 狭义的资本成本：仅指筹集和使用长期资金所付出代价。 概念二：资本成本是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。 对资本成本的理解： （1）资本成本的实质乃是机会成本 资本成本的实质是机会成本，这是对资本成本最本质的理解，也是财务决策中是极为关键的思想。 【例1】 某公司有A、B两个项目，A项目的投资报酬率是10%，B项目的投资报酬率是12%。该公司为如期进行项目投资，与银行达成了贷款协议，金额200万元，利率为8%，问应如何决策？ 【例2】如果一家公司有A、B、C、D四个被选项目，投资报酬率分别为8%、10%、12%与16%，问应选择哪个项目？ 在D项目被选择进行投资的时候，计算其净现值的资金成本应当是被放弃项目中投资报酬率水平最高项目的投资报酬率，在这里即是12%，而不是10%或者8%。 从财务理论的角度而言，机会成本绝非虚拟的成本，它是实实在在地影响净现值准则实现的一个重要因素。 （2）资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低，即企业投资项目风险水平的高低。 从企业理财的角度，资本成本是企业投资行为所必须达到的最低程度的报酬率水平。 从投资者的角度，资本成本就是投资报酬率，它与投资项目的风险程度呈正比例关系。 因此，在财务理论分析中，资本成本、投资报酬率甚至预期报酬率均可以视为同义词，相互交叉使用。 总之，资本成本归根结底是由投资风险决定的。 2、资本成本的性质 资本成本在没有特殊说明的情况下，通常是指狭义的资本成本，即指由债权人和股东提供的长期债务资金和股权资金。当然，这并不是说短期资金没有成本，其理由是： （1）计算资本成本的主要目的是将资本成本与投资收益率进行对比，以确定投资项目的可行性。根据稳健理财的原则，企业长期投资的所需资金不宜使用短期借款解决，而短期投资收益率难以确定，因而，计算分析短期资金的意义不大。 （2）在资金预算过程中，一般将短期的自发性负债所需的投资支出予以剔除，于是,这些资金便不必纳入资本成本的计算范围之内。 （3）即使是非免费短期资金，如应付票据和银行短期借款等，由于其金额波动幅度较大很难测定这些资金的恒久成本。 另外，折旧行为是一种可折旧资产的成本分摊，并不是一种新的资金来源，因此，尽管折旧资金是企业内部短期资金来源，但在计算资本成本时，不必考虑折旧所产生的资金问题。 3、资本成本的内容 （1）资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 资金筹集费通常是在筹集资金时一次性发生的，在获得资金后的占用过程中不再发生，因此，在计算资本成本时可将其视作固定性的资金成本，作为筹资金额的一项直接扣除。 （2） 资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。 相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，并随着使用资金数量的多少和时间的长短而变动，因而属于变动性资本成本。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数来表示。在一般情况下，如果不作特别说明，资本成本即使用相对数表示。 资金成本率＝ ＝ 用公式表示如下： k= k＝ 式中， K——资金成本率